途虎研究報告：IAM市場領軍者，規模+供應鏈+管理構筑壁壘.pdf

途虎研究報告：IAM市場領軍者，規模+供應鏈+管理構筑壁壘。途虎：領跑行業的汽車獨立售后渠道。途虎養車以線上輪胎銷售平臺“途 虎養車網”起步逐步成長為國內最大的線上線下一體化的汽車獨立售后渠 道，線上擁有國內規模最大的汽車服務平臺，線下擁有全國店數最多、覆蓋 最廣的連鎖汽車服務門店網絡，截至2023年末公司在全國擁有5909家途虎 工場店，線上注冊用戶已達1.15億人。

行業發展：IAM賽道份額及市場集中度有望提升。我國汽車服務市場廣闊， 2018-2022年行業CAGR為10%，高于全球市場增速；其中IAM（汽車獨立售 后渠道）賽道憑借價格優勢持續獲取市場份額，未來在乘用車保有量及車齡 增長、平替產品需求提升、以及新能源車發展的驅動下，預計IAM市場仍有 較大增長空間。從競爭格局來看，IAM市場參與者集中度分散，途虎份額領 先，未來頭部服務商加大低線城市門店鋪設有望進一步提升市場份額。

商業模式：線上線下一體化，加盟店收益保障強。途虎線上具有“途虎養 車”APP和微信小程序兩大入口，線下包含自營/加盟工場店和第三方合作 門店三種模式，加盟模式為主導。公司針對加盟途虎工場店實行強管控下的 輕資產擴張，加盟商收益保障強，為途虎持續拓店打下穩固基礎。

核心競爭力：供應鏈及管理優勢突出，規模優勢打造品牌效應，大廠競爭 影響可控。途虎基于先發及規模優勢積累了豐富供應鏈資源，直采凸顯價格 優勢，并合作知名品牌打造專供品實現產品差異化優勢；管理方面，途虎打 造一站式智能化管理系統，運營及周轉效率領先行業。面對互聯網平臺競 爭，我們認為汽車后市場以線下生意為經營核心，模式更重、相比純線上生 意壁壘更強，途虎在供應鏈及管理方面護城河穩固，預計競爭影響可控。

未來增長：低線市場有待滲透，自有產品拉升利潤。收入端，途虎門店低 線市場滲透空間廣，未來高線加密+低線擴張有望維持1000+店/年的拓店速 度,遠期1.5萬店可期;利潤端,自有/專供品牌占比提升有望不斷提升盈利。