振華重工研究報(bào)告：全球港機(jī)龍頭+海工裝備領(lǐng)軍者，受益周期向上、品類拓張、治理優(yōu)化.pdf

振華重工研究報(bào)告：全球港機(jī)龍頭+海工裝備領(lǐng)軍者，受益周期向上、品類拓張、治理優(yōu)化。振華重工：全球港機(jī)龍頭+海工裝備領(lǐng)軍者，股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心。1）振華重工為全球港機(jī)龍頭+海工裝備領(lǐng)軍者，岸橋起重機(jī)全球市占率70%，連續(xù)26年世界第一。 2）過(guò)去5年?duì)I收CAGR=7.6%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR=0.2%。過(guò)去5年幾何ROE為3%。2023年公司新 簽訂單56億美元，過(guò)去5年訂單CAGR=9.5%。發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯發(fā)展信心。

港口起重機(jī)：公司為全球龍頭，受益更新需求、自動(dòng)化升級(jí)、品類拓張、后市場(chǎng)服務(wù)

1）市場(chǎng)空間大：2022年全球達(dá)673億元，其中國(guó)內(nèi)達(dá)205億元、份額占比約31%。預(yù)計(jì)到 2028年全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1039億元，2022-2028年CAGR=7.7%，受益全球集裝箱吞吐量穩(wěn)步提 升。未來(lái)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)受益大型化、自動(dòng)化、高速化，推升港機(jī)更新升級(jí)需求持續(xù)提升。

2）競(jìng)爭(zhēng)格局集中：大型港口起重機(jī)——振華重工為世界龍頭，其他行業(yè)參與者主要為大型綜 合性工程機(jī)械制造商，包括：德國(guó)利勃海爾集團(tuán)、意大利Fantuzzi、日本三井制造、韓國(guó)斗山 工程機(jī)械、瑞典卡爾瑪、三一國(guó)際等。小型港口起重機(jī)——產(chǎn)品種類較多，行業(yè)公司相對(duì)大港 機(jī)更加多元，三一國(guó)際在集裝箱正面吊和堆高機(jī)市場(chǎng)占據(jù)龍頭地位。競(jìng)爭(zhēng)格局趨勢(shì)——港機(jī)行 業(yè)門(mén)檻較高、下游港口客戶集中度高，預(yù)計(jì)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局將持續(xù)保持較為集中態(tài)勢(shì)。

3）振華重工：市占率70%的全球港機(jī)龍頭，受益自動(dòng)化升級(jí)、品類拓張、后市場(chǎng)服務(wù)。公司 連續(xù)26年市占率世界第一，自2006年起市占率保持70%以上。2011-2023年公司港機(jī)新增訂 單從24.6億美元、增長(zhǎng)至36.1億美元，CAGR=3.2%。公司在大型化、自動(dòng)化趨勢(shì)下占據(jù)領(lǐng)先 地位，未來(lái)如依托大港機(jī)的龍頭地位、向多產(chǎn)品品類+后市場(chǎng)服務(wù)延伸，空間有望持續(xù)打開(kāi)。

海工裝備：受益油價(jià)、風(fēng)電需求驅(qū)動(dòng)下游資本開(kāi)支，公司訂單趨勢(shì)向上

1）市場(chǎng)空間：2022年中國(guó)海工裝備制造企業(yè)營(yíng)收達(dá)740億元，同比增長(zhǎng)19.7%，下游需求主 要由海洋油氣、海上風(fēng)電、海洋工程建筑景氣度驅(qū)動(dòng)。海油市場(chǎng)——當(dāng)前油價(jià)具備較好的經(jīng)濟(jì) 回報(bào)和資本開(kāi)支動(dòng)力，中國(guó)海油資本開(kāi)支由2018年的621億元、增長(zhǎng)為2023年的1280億 元，CAGR=15.6%。海上風(fēng)電市場(chǎng)——受益成本下降、風(fēng)機(jī)大型化驅(qū)動(dòng)裝機(jī)量持續(xù)提升。

2）競(jìng)爭(zhēng)格局：行業(yè)壁壘高、競(jìng)爭(zhēng)者較少。但中高端市場(chǎng)由歐美日韓企業(yè)占據(jù)，國(guó)內(nèi)大多中低 端為主、逐步進(jìn)入高端領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)中國(guó)船舶、中集集團(tuán)、振華重工龍頭領(lǐng)先，期待加速突破。

3）振華重工：海工裝備領(lǐng)軍企業(yè)，過(guò)去6年訂單CAGR=21%。公司具備海工EPCI總承包能 力，具備自升式鉆井平臺(tái)、海上特種船舶的設(shè)計(jì)制造及核心配套件研發(fā)能力。海工裝備訂單從 2018年的5.8億美元增長(zhǎng)至2023年的15.1億美元，2018-2023年訂單金額CAGR=21%。