東睦股份研究報告：三大業(yè)務(wù)協(xié)同共進，MIM鉸鏈乘風折疊屏放量大周期.pdf

東睦股份研究報告：三大業(yè)務(wù)協(xié)同共進，MIM鉸鏈乘風折疊屏放量大周期。國內(nèi)粉末冶金龍頭，三大業(yè)務(wù)協(xié)同共進。東睦股份是中國粉末冶金新材料行業(yè)龍頭，通過內(nèi)生+外延并舉持續(xù)拓展業(yè)務(wù)版 圖，目前形成P&S（粉末冶金壓制成形）+MIM（金屬注射成形）+SMC（軟 磁復(fù)合材料）為一體的多元化粉末冶金平臺型企業(yè)，三大主營業(yè)務(wù)協(xié)同共 進，平臺型優(yōu)勢持續(xù)凸顯。

MIM鉸鏈受益量增&龍頭供應(yīng)商邏輯，遠致星火入股賦能遠期成長

2023年全球及中國折疊屏手機出貨量強勁增長，國內(nèi)出貨量連續(xù)4年同比 增速超過100%，技術(shù)進步+價格下移+消費電子周期筑底反轉(zhuǎn)趨勢驅(qū)動折疊 屏手機進入放量大周期。據(jù)我們測算，2023年全球折疊屏手機鉸鏈市場空 間達36.4億元，MIM件市場空間達10.9億元，至2027年，全球折疊屏手 機鉸鏈市場空間有望達257.8億元，MIM件市場空間達77.3億元，23-27 年4年CAGR為63.2%。公司躋身行業(yè)第一梯隊，進入華為供應(yīng)鏈體系，有 望充分受益折疊屏手機放量&龍頭供應(yīng)商邏輯。此外，公司子公司上海富 馳已完成遠致星火增資入股，其最終實控人為深圳市國資委，我們認為本 次增資有利于實現(xiàn)資源優(yōu)勢互補，賦能上海富馳遠期發(fā)展，有望進一步提 升公司MIM產(chǎn)品競爭力。

SMC產(chǎn)能迅速擴張，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢顯現(xiàn)

SMC綜合性能優(yōu)異，成為高頻高功率密度下的優(yōu)秀選擇，站穩(wěn)光儲新能源 高景氣賽道。自2021年以來，公司確立SMC板塊優(yōu)先發(fā)展地位，積極擴 展產(chǎn)能（遠期規(guī)劃10.6萬噸），SMC板塊發(fā)展駛?cè)肟燔嚨溃轿骰?萬 噸項目一期工程已建成并投入試生產(chǎn)。同時，2022年公司收購德清鑫晨， 產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸至粉末端保障原料供給，盈利能力有望進一步提升。產(chǎn)品端，東睦股份產(chǎn)品覆蓋光儲新能源等多元化應(yīng)用場景，同時順應(yīng)高算力發(fā)展趨 勢，芯片電感及服務(wù)器用磁性材料逐步起量，2023年營收達0.69億元， 成長空間廣闊。

P&S龍頭地位穩(wěn)固，積極拓展電機等應(yīng)用新場景

東睦股份深耕P&S多年，市場份額穩(wěn)居國內(nèi)第一，品牌效應(yīng)助力汽車行業(yè)粉末 冶金制品的進口替代和全球市場拓展，同時受益家電以舊換新。2022年以 來，公司累計收購小象電動22%股權(quán)，使用粉末冶金工藝為其提供軟磁零 件，我們認為公司具備P&S+SMC的獨特技術(shù)平臺優(yōu)勢，對小象電動的收購 有助于公司加強對電機及非車用粉末冶金應(yīng)用的技術(shù)研究，并拓展SMC在 軸向磁通電機等高端制造領(lǐng)域的應(yīng)用場景，有望為公司貢獻業(yè)績增量。