金屬粉末注射成型（MIM）產(chǎn)品生產(chǎn)商精研科技（300709）研究報(bào)告.pdf

金屬粉末注射成型（MIM）產(chǎn)品生產(chǎn)商精研科技（300709）研究報(bào)告。公司是全球 MIM 行業(yè)的龍頭企業(yè)，在 MIM 領(lǐng)域擁有突出的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、 領(lǐng)先的產(chǎn)能市占率，以及深度、穩(wěn)定合作的客戶基礎(chǔ)。1）中短期：受益于終端 需求放量，未來三年折疊屏手機(jī)鉸鏈和可穿戴設(shè)備MIM件收入復(fù)合增速達(dá)50%； 2）長(zhǎng)期：公司發(fā)力傳動(dòng)和散熱業(yè)務(wù)，未來三年收入復(fù)合增速有望超 100%，打 開新的成長(zhǎng)曲線。

折疊屏手機(jī)：市場(chǎng)加速放量，公司作為鉸鏈 MIM件核心供應(yīng)商有望直接受益。 1）行業(yè)層面：受益于產(chǎn)品性能升級(jí)、價(jià)格下沉，2021 年全球折疊機(jī)出貨實(shí)現(xiàn) 爆發(fā)式增長(zhǎng)，同比+264%，預(yù)計(jì) 2023 年有望達(dá) 2800 萬(wàn)臺(tái)，滲透率將從 2020 年的 0.18%提升至 2.5%以上。隨著 U型鉸鏈結(jié)構(gòu)向水滴型升級(jí)，未來鉸鏈 MIM 件單機(jī)用量和價(jià)值量或?qū)⒚黠@提升，預(yù)計(jì) 2023 年折疊屏手機(jī)鉸鏈、鉸鏈 MIM 件市場(chǎng)規(guī)模有望超 70、20 億元，均實(shí)現(xiàn)超 3 倍的增長(zhǎng)。2）公司層面：目前折 疊屏手機(jī)市場(chǎng) S 客戶一家獨(dú)大，份額高達(dá) 9成。公司是 S 客戶鉸鏈 MIM 件的主 供，2022 年 S 客戶出貨量持續(xù)高增長(zhǎng)將為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)重要增量。H客戶折疊 機(jī)產(chǎn)品隨著迭代優(yōu)化，出貨有望加速放量，疊加公司份額提升，亦將增厚公司 業(yè)績(jī)。小米、榮耀、ov等也在積極布局折疊機(jī)領(lǐng)域，公司積極在其鉸鏈 MIM 件 供應(yīng)鏈中開拓新項(xiàng)目，未來有望打開新的增量空間。目前，公司積極參與折疊 機(jī)鉸鏈組裝環(huán)節(jié)，其鉸鏈供應(yīng)單機(jī)價(jià)值量將進(jìn)一步提升。

可穿戴：MIM 工藝更契合可穿戴設(shè)備零件的需求，終端放量為公司注入長(zhǎng)期增 長(zhǎng)動(dòng)能。1）行業(yè)層面：目前安卓系手表采用 MIM 件較多，A 品牌手表也逐步向 MIM 切入；此外，XR 頭顯中諸多零件亦采用了 MIM 工藝。我們認(rèn)為未來可穿 戴設(shè)備中 MIM 工藝滲透率提升、單機(jī)用量增加將成為行業(yè)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)至 2023 年可穿戴設(shè)備 MIM 件的潛在市場(chǎng)規(guī)模約達(dá) 40+億元。2）公司層面： 在 A 客戶 手表目前存在 MIM 工藝逐漸向外觀件滲透的趨勢(shì)，MIM 件單機(jī)價(jià)值量有望大幅 提升；安卓系手表方面，伴隨 H 客戶缺芯問題好轉(zhuǎn)，手表出貨增速或?qū)⒅鸩交?升，疊加公司份額增加，公司手表類產(chǎn)品有望迎來量?jī)r(jià)齊升。此外，公司已切 入部分 VR設(shè)備供應(yīng)鏈，隨著終端藍(lán)海市場(chǎng)加速放量，未來有望長(zhǎng)期為公司貢獻(xiàn) 業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｍ瑫r(shí)，公司積極在可穿戴產(chǎn)品 MIM 件推進(jìn)材料創(chuàng)新，單價(jià)和毛利率 有望提升、進(jìn)一步提振公司整體盈水平。

傳動(dòng)和散熱：積極向傳動(dòng)和散熱兩個(gè)千億級(jí)市場(chǎng)拓展，有望打開新的成長(zhǎng)曲線。 1）傳動(dòng)業(yè)務(wù)：公司未來將聚焦于價(jià)值量、附加值較高的傳動(dòng)產(chǎn)品，積極拓寬傳 動(dòng)產(chǎn)品應(yīng)用邊界，向智能家居、新能源車等高成長(zhǎng)性的領(lǐng)域發(fā)力。公司向下游 組件延伸，布局折疊屏手機(jī)鉸鏈組裝業(yè)務(wù)，2022年轉(zhuǎn)軸組裝業(yè)務(wù)量產(chǎn)有望落地， 將為傳動(dòng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)核心增量。2）散熱業(yè)務(wù)：緊跟 5G、汽車電動(dòng)化發(fā)展增擴(kuò)散 熱需求的趨勢(shì)，公司打入千億散熱市場(chǎng)、產(chǎn)品向下游散熱模組延伸，未來有望 向新能源車、服務(wù)器、基站等方向發(fā)力。目前，公司散熱業(yè)務(wù)處于收入體量小、 增速高的階段，預(yù)計(jì)未來兩年該業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。