山證可轉(zhuǎn)債研究分析框架：量化跟蹤分類篩選+主觀優(yōu)選策略綜述.pdf

山證可轉(zhuǎn)債研究分析框架：量化跟蹤分類篩選+主觀優(yōu)選策略綜述。我們已搭建起一套完整的可轉(zhuǎn)債量化分析體系，大致由底層數(shù)據(jù)庫(kù)及 即時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)、板塊輪動(dòng)系統(tǒng)、個(gè)券估值推導(dǎo)系統(tǒng)和分類篩選體系四大模 塊構(gòu)成。監(jiān)控系統(tǒng)方便我們了解市場(chǎng)景氣、投資者結(jié)構(gòu)、各板塊個(gè)券信息 （活躍度、價(jià)格趨勢(shì)、條款觸發(fā)）等。板塊輪動(dòng)、估值推導(dǎo)和分類篩選則 是在量化工具基礎(chǔ)上，參照指數(shù)編制規(guī)則，層層篩選以尋找到最具研究?jī)r(jià) 值的個(gè)券組合。

考慮到我國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍處于發(fā)展階段，相對(duì)成熟市場(chǎng)集中度更高、 波動(dòng)性更大、交易風(fēng)格不斷變化，我們認(rèn)為完全依賴量化系統(tǒng)的交易策略 并不穩(wěn)定，量化篩選與基礎(chǔ)研究相結(jié)合，最終通過主觀判斷確定推薦標(biāo)的 才是我們的主策略。

上半年市場(chǎng)概況及下半年市場(chǎng)展望

H124轉(zhuǎn)債市場(chǎng)分化顯著，中證轉(zhuǎn)債+1.71%、萬得等權(quán)-2.72%。AAA 級(jí)大盤券（+6.30%）漲勢(shì)亮眼，而其他類型，尤其小盤、弱資質(zhì)類跌幅較 大。受新發(fā)少于退市數(shù)量影響，存續(xù)個(gè)券總數(shù)較年初減少約30只，總市值 減少近1000億元。可喜的是，5月以來市場(chǎng)活躍度顯著提升，由去年底的 日均400億左右升至目前1000億左右。

近期，弱資質(zhì)的絕對(duì)低價(jià)券大幅下跌，市價(jià)低于面值者已超50只，占 比近10%。結(jié)合交易活躍度提升，我們認(rèn)為市場(chǎng)存在爭(zhēng)議、危中有機(jī)。市 場(chǎng)對(duì)個(gè)股退市、評(píng)級(jí)下調(diào)等事件擔(dān)憂已過度，部分個(gè)券存在錯(cuò)殺現(xiàn)象。同 時(shí)，個(gè)券市價(jià)中位數(shù)位于過去三年合理區(qū)間下限，顯示市場(chǎng)整體處低估狀 態(tài)。展望下半年，我們認(rèn)為過度擔(dān)憂終將緩解，同時(shí)隨著中期時(shí)點(diǎn)過去， 流動(dòng)性將重回充裕，市場(chǎng)或逐步轉(zhuǎn)暖。即便市場(chǎng)保持平穩(wěn)，挖掘個(gè)券、尋 找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)也將是下半年主題。