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轉債月報：轉債審批在加速，今年發行預測怎么看？轉債審批在加速，今年發行預測怎么看？ 2026 年 2 月 9 日滬深北三大交易所聯合推出的《優化再融資一攬子措施》旨 在引導資本市場資源加速向科技創新和新質生產力聚集，相應板塊的轉債發行 或有望加速恢復，事實上自 2025 年四季度以來已經可以觀測到轉債發行規模 非季節性的恢復了。 將轉債發行拆成多個不同的環節觀察平均用時，各環節中除了同意注冊至轉債 上市的平均用時特別穩定外其余環節均為 2024、2025 年用時明顯增長，2025 年下旬開始明顯恢復。 先從近期審批加速考慮，假設審批速度恢復至 2023 年及以前水平，則以 2018- 2023 年及 2025Q4 至 2026 年 2 月上市轉債的發行數據為樣本重新計算歷史平 均審批時間及效率。其中董事會預案、股東大會通過、交易所受理、上市委通 過、同意注冊分別在 2026 年內可完成的概率分別為 39.5%、69.7%、80.4%、 98.3%及 99.3%；前述各環節批復后仍中止實施的概率分別為 18.0%、17.3%、 14.2%、2.2%和 2%，綜合考慮中止實施概率、年內完成上市概率和待發預案 規模，預期年內發行轉債規模期望值為 916.6 億元。 以個券各流程批復時間為基準，考慮中止實施概率、至轉債上市中位數用時分 別計算當前待發預案預期上市時間及期望上市規模，結果看時序分布較為平 均，今年三季度或相對密集。

策略展望：估值消化進行時，回歸審慎中性

展望 3 月權益市場，全球地緣政治動蕩，且 3 月正值兩會召開窗口，3 月權益 市場波動或將放大，避險板塊則有望類似 2 月再獲短期交易窗口，綜上當前估 值尚處低位的醫藥消費、交運公用等板塊可適當關注。此外，全球技術浪潮下， 科技成長依然是今年重點關注的主線，AI、商業航天、人形機器人等。PPI 超 預期修復，重點關注后市化工、有色、能源及電子元件等漲價表現 轉債市場年初的搶配置力量普遍在春節后有所放緩，其考慮 4、5 月轉債多有 結構性壓力，節后轉債止盈述求強化，估值則以消化為主。展望 3 月轉債市 場，延續此前觀點，當前轉債估值仍在 39%的歷史極高位，估值消化的壓力還 有待繼續釋放，后市轉債交易思路以抓權益結構性機會為主，轉債整體倉位回 歸審慎中性。 估值消化過程中，最“貴”的那端最受傷——節后轉債以次新券、超高價轉債 估值回落最為突出。但考慮這兩者仍大幅遠離理性區間，估值回落或不會一蹴 而就但也不會到此為主，后市轉債平價及期限結構上，依然建議以規避估值過 高的次新券、強贖預期不明的雙高轉債為主。其余的平價結構配置回歸均衡， 重點還是以正股挖掘為主。

市場回顧：2 月轉債市場震蕩走強，小盤風格領先，估值整體環比抬升 2.01pct， 行業板塊不同程度走強，制造及周期相對熱度居前，金融地產偏弱。