中材國際研究報(bào)告：一核雙驅(qū)+國際化打開長期成長空間.pdf

中材國際研究報(bào)告：一核雙驅(qū)+國際化打開長期成長空間。中材國際：全球最大的水泥技術(shù)裝備工程系統(tǒng)集成服務(wù)商，提供研發(fā)設(shè) 計(jì)、裝備制造、土建安裝、礦山服務(wù)、生產(chǎn)運(yùn)維等“一站式”系統(tǒng)集成 服務(wù)。工程主業(yè)是公司業(yè)績壓艙石，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，國際化發(fā)展取得卓 著成果，2023年工程、裝備、運(yùn)維業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)毛利的47%/21%/26%。 公司提出2024-2026年如無重大投資計(jì)劃或現(xiàn)金支出等事項(xiàng)，每年現(xiàn)金 分紅不低于可供分配利潤的40%，持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金分紅回報(bào)股東。

水泥工程市場：“一帶一路”沿線貢獻(xiàn)新建EPC需求，國內(nèi)外存量技改 與運(yùn)維市場空間廣闊。（1）國內(nèi)水泥行業(yè)低碳減排改造任務(wù)緊迫，數(shù)字 化轉(zhuǎn)型帶來水泥工業(yè)數(shù)字智能改造需求，按照2025年能效達(dá)到標(biāo)桿水 平產(chǎn)能比例超過30%的目標(biāo)，仍有約3億噸產(chǎn)能存在技改升級(jí)的需求。 （2）海外：“一帶一路”基建高景氣支撐新建EPC需求，減碳趨勢下 存量技改需求有望加速釋放。全球水泥產(chǎn)能延續(xù)低速增長，一帶一路地 區(qū)基建需求升溫，其中東南亞地區(qū)和西亞北非國家基建景氣度表現(xiàn)搶 眼，中東、非洲等國近年來水泥產(chǎn)量增速較快，有望持續(xù)貢獻(xiàn)EPC增量 需求。發(fā)達(dá)地區(qū)市場受減碳政策影響，存量老線升級(jí)改造的潛力較大， 歐洲等存量市場技改需求空間可觀。

中材國際：立足水泥工程產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，一核雙驅(qū)+國際化打開長期成長空間。 （1）工程業(yè)務(wù)：公司成功把握疫情后海外市場機(jī)遇，2023年以來境外 新簽EPC重大項(xiàng)目集中落地，驅(qū)動(dòng)新簽工程訂單加速增長，在手未完 合同額持續(xù)上升。（2）裝備業(yè)務(wù)：整合完成后公司加速聚合內(nèi)外部資源， 打造世界一流材料裝備平臺(tái)。加強(qiáng)與工程板塊、屬地公司的協(xié)同發(fā)展， 提升境外收入占比，不斷提高裝備自給率和市場占有率，發(fā)布了《工程 和裝備協(xié)同管理辦法》，2023年裝備境外業(yè)務(wù)收入占比提升至25%，外 行業(yè)收入占比提升至32%。（3）生產(chǎn)運(yùn)營服務(wù)：礦山運(yùn)維存量市場份額 持續(xù)提升，在國內(nèi)水泥石灰石礦山、骨料需求下行、礦山投產(chǎn)節(jié)奏放緩 的背景下，公司2023年、2024年一季度分別新簽礦山運(yùn)維合同79.75 億元、26.33億元，同比增長7%/32%，公司擁有開采其他露天礦的技術(shù) 儲(chǔ)備，礦山運(yùn)維業(yè)務(wù)向行業(yè)外和海外開拓已有顯著成果，新簽“兩外合 同”16個(gè)。在海外工程訂單高增長的帶動(dòng)下，公司水泥運(yùn)維業(yè)務(wù)有望保 持較快增長，數(shù)字化、智能化業(yè)務(wù)持續(xù)向集團(tuán)外、境外和外行業(yè)拓展， 開拓新應(yīng)用場景。（4）立足國際化屬地化運(yùn)營優(yōu)勢，參股協(xié)同中材水泥 拓展境外基礎(chǔ)建材投資，有望形成境外基礎(chǔ)建材投資新一成長曲線。