海油工程研究報告：國內海工行業EPCI龍頭，國內外業務穩步增長.pdf

海油工程研究報告：國內海工行業EPCI龍頭，國內外業務穩步增長。海工EPCI龍頭，國內外收入穩定增長。公司是國內唯一的大型海洋油氣工程總 承包公司，23年收入邁上300億元，海洋工程類收入226億元，yoy+10.8%，其 中總包收入占比85%，非海洋工程類收入81億元，yoy-9.1%。

國內收入：23年公司國內收入247億元，境內油氣業務承攬額164億元，24Q1 國內承攬額61億元，公司國內海洋工程類收入與其主要業主中海油開發類資本 開支高度相關，中海油規劃24-26年實現年均6%-7%的凈產量增長，預計其國 內資本開支將維持高位。公司國內非海洋工程類收入主要來自LNG接收站項 目，23年工作量有所下滑，“十五五”期間國內預計11座接收站投產，公司仍 具備后續接單潛力。

海外收入：23年公司海外收入60億元，承攬額142億元，24Q1承攬額4億 元，公司23年海外承攬額創歷史新高，約127億來自中東的三大總包項目，未 來中東地區資本開支將保障公司海洋油氣業務收入，此外，LNG出口終端增速 或有放緩，FPSO業務依然具備前景。長遠看，公司設立2035年600億元產值目 標，境內油氣、清潔能源、海外業務占比1:1:1。。

油服行業維持高景氣，深海開發成為重點。2020年以來的油價復蘇推動本輪油 氣企業上游資本開支溫和提升，我們預計24-25年油價仍可維持中高位，油氣上 游資本開支預計仍將維持高位，同時結構上油氣企業開發重心將向海洋尤其是深 海偏移，23年全球海上油氣行業資本支出達1160億美元，今年有望進一步升至 1250億美元，預計22–26年海域油氣勘探開發投資年均增速為6.8%，上游油氣 投資結構向海洋轉移將進一步利好海洋油服行業。

海外業務向總包商轉型，規模優勢帶來增長潛力。23年公司海外141億的新簽 訂單都是以國際總承包商的角色獲得的，實現了由國際工程分包商向國際工程總 承包商的轉變，海外競爭優勢加強。公司擁有全球領先的陸地場地面積和船隊規 模，隨著未來場地面積的進一步提升，工程費用有望進一步下降，盈利水平有望 進一步提升。