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金融工程專題研究：探尋股價回報的源動力，基于ROE的高質量選股策略。ROE：衡量企業長期投資價值的關鍵性指標。ROE與長期年化收益：拉長周期來看，股票價格的長期上漲取決于企業所 創造的價值，其長期趨勢應向ROE水平靠攏。

ROE穩定性與長期年化收益：ROE穩定性與股價運行的平穩性至關重要。 如果ROE較為穩定的話，長期來看一只股票的回報率約等于它的ROE。A股市場ROE分布統計：全市場股票ROE中樞在6.5%左右，主動股基持 股ROE中樞在15.5%左右，每年ROE高于10%的股票數量占比約為30%。高ROE公司的稀缺性：在A股市場中，長期穩定地維持較高ROE水平的 公司數量相對較少，長期高ROE的高品質公司在A股市場中相對稀缺。

預知高ROE能帶來多少收益？

預知高ROE能帶來多少收益：若投資者能夠提前一年買入未來高ROE的 股票，其能夠獲得的年化收益率將遠高于股票的ROE水平。

ROE突然提升 VSROE持續穩定：提前一年買入次年ROE持續穩定的股 票，其年化收益率與ROE平均水平相當。若投資者能夠較好地區分公司ROE 水平未來能否持續，則有較高的概率獲得與公司ROE水平相當的業績。

如何尋找未來高ROE公司

我們從歷史ROE水平、機構投資者認可、歷史ROE波動率及分析師預期 四個角度出發，尋找未來ROE持續高企的公司。

穩健高ROE股票池構建

自2016年以來，穩健高ROE股票池的年化收益與偏股混合型基金指數相 當，平均持股數量420只，過去一年ROE平均在15.1%左右，未來一年 ROE平均保持在13.8%左右，保持了較高的ROE穩定性。

如何對穩健高ROE股票池進行增強

從進攻性和防守性出發，對穩健高ROE股票池進行綜合打分。復合選股因 子月度RankIC均值為9.3%，年化RankICIR為1.60，多頭月均超額收益 1.20%，空頭月均超額收益達到-1.06%。

高質量精選組合

組合構建：高質量精選組合季度調倉，選擇復合選股得分最高的50只股票 構建等權組合。

組合績效：高質量精選組合自2016年以來滿倉年化收益23.08%，相較同 期中證800指數年化超額25.20%。考慮倉位后，高質量精選組合年化收益 為21.20%，相較同期偏股混合型基金指數年化超額19.01%，絕大多數年份 均能排名主動股基前20%分位點，歷史表現較為優異。

組合特征：高質量組合歷史ROE及未來ROE均能保持在17%左右，具備 持續穩健的高ROE水平。