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圣諾生物研究報告：多肽領域全方位布局，產能釋放迎快速發展。產業鏈共振，多肽 C(D)MO 行業有望迎來快速成長期。1、需求端：GLP-1 擴容、重磅 品種專利到期推動需求強勁增長：減重患者基數龐大，且伴隨 GLP-1 新適應癥持續開 拓，行業景氣有望持續，據沙利文數據，預計 2024 年全球多肽藥物市場規模約 876 億 美元（+10.2%），國內約 156 億美元（+19.1%）；2、供給端：高生產壁壘帶來整體格 局較好，多肽原料藥跟隨下游享受高成長紅利：多肽藥物生產壁壘較高，國內玩家有 限，利拉魯肽及司美格魯肽原料藥申報登記僅 8 家。我們預計 2030 年全球 GLP-1 重 磅產品原料藥潛在市場空間約為 51.8 億美元，市場空間廣闊。

小而美的多肽頭部公司，產能釋放后有望迎來快速發展。1、多肽領域布局全面，先發 優勢顯著：公司深耕多肽領域 23 年，業務覆蓋多肽原料藥、多肽制劑、多肽創新藥 CDMO，是國內領先的多肽藥物工藝研發和規模化生產企業。2、新產能落地后有望帶 來新一輪成長曲線：①原料藥方面，2024 年上半年 IPO 募投項目“年產 395 千克多肽 原料藥生產線項目”主體建設已經完工；新建 106、107、108 原料藥車間亦在有序推 進，我們預計隨著新產能的逐步落地，公司多肽原料藥業務有望提速增長；②制劑方 面，募投項目“制劑產業化技術改造項目”預計于 2025 年 6 月達到預定可使用狀態， 屆時有望帶來多肽制劑業務的進一步擴容。

三大板塊協同發展，長期成長可期：1、多肽原料藥：產品布局豐富，客群基礎優厚， 未來有望受益 GLP-1 放量帶來快速增長。截止 2024 年 7 月底，公司擁有 19 個自主研 發的多肽類原料藥品種，取得 14 個品種多肽原料藥國內生產批件或激活備案，其中恩 夫韋肽、卡貝縮宮素為國內首仿。同時取得 10 個品種的 DMF 備案，其中艾替班特為 首家提交此品種 DMF 備案的仿制原料藥；2、多肽制劑：基本盤業務，制劑產品眾多， 有望受益原料藥制劑一體化規模優勢帶動制劑板塊持續放量；3、多肽 CDMO：當前公 司多肽創新藥 CDMO 早期項目較多，后續隨著前端項目逐步向后端延伸，板塊有望逐 步發力，帶來長期持續成長。