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勁仔食品分析報告：多維升級，打開空間。休閑食品品類多且分散，更多為供給創造需求。我國本土零食發展較晚，但隨著 工藝的發展明顯獲得了更高增速。本土零食優勢在于消費者對于品類本身已有認 知，可為單品做大提供足夠的消費基數。作為零食類目中的新品出現的時候，不 需要產品認知教育，只需要解決產品工藝，以保證產品力為主要課題。本土零食 新品類從餐飲端走向貨架端的過程中，更多是由供給創造需求。在保證風味的同 時，解決健康、便攜等痛點，進而獲得新增量。

產品策略：細分龍頭，穩扎穩打。勁仔過往所選擇的品類大多以中式傳統零食為 主，品類本身具備一定的體量空間且切入時還未有絕對龍頭。因此前期可將更多 精力用于產品本身打磨。產品力支撐下公司在渠道力、品牌力薄弱階段，將小魚 做到近10億元體量，在拓展現代渠道后，魚制品銷量20-23年CAGR達21%。 同樣，公司在推出鵪鶉蛋新品之初即看重產品品質，2023年實現3+億元的收入 體量。從品類拆解和渠道數據來看，魚制品和鵪鶉蛋均已充分驗證其單品空間和 產品力，后續單品發展更多在于公司渠道端的進一步布局。

渠道策略：契合發展戰略，打開增長空間。品類和渠道的早期選擇將勁仔卡位在 傳統渠道的低價格帶競爭中。公司后續拓渠道過程中，優先選擇更適配的現代渠 道。品規和價格帶調整、管理團隊優化、終端和經銷商隊伍的建設等一系列動作 下，大包裝品規21-23年收入CAGR為58%，散稱裝22-23年收入CAGR為 150%+，23年合計收入占比超50%。多渠道布局過程中公司戰略動作清晰，經 營表現保持較高韌性。后續從終端網點數量和單點賣力兩個維度看，勁仔仍有較 大的提升空間。

從渠道角度回看產品策略，勁仔在產品端的布局思路，本質在于為公司的渠道拓 展提供抓手。公司通過橫向和縱向兩個維度的拓展（橫向擴充品類，打造陳列面； 縱向堅持品類升級，打開價格天花板），為渠道端提供更多的產品組合選擇。

利潤端：成本優化+規模效應助力凈利率提升。公司持續擴產為后續增長提供保 障，且資本開支增加所帶來的折舊攤銷對利潤端影響有限。后續鳀魚成本下行、 其他品類通過工藝精進和規模效應顯現，均有望進一步提升盈利水平。