船舶市場(chǎng)需求分析專題報(bào)告：油船&LNG船需求與測(cè)算.pdf

船舶市場(chǎng)需求分析專題報(bào)告：油船&LNG船需求與測(cè)算。從2021年以來(lái)，造船行業(yè)走過(guò)漫漫長(zhǎng)夜，開(kāi)始進(jìn)入上行期。幾年來(lái)，行業(yè) 供給格局持續(xù)優(yōu)化，新簽訂單不斷累積，行業(yè)如火如荼之勢(shì)日盛。然而，船舶的 景氣周期持續(xù)到何時(shí)？需求在什么時(shí)期見(jiàn)頂？這些問(wèn)題都關(guān)系到我們?nèi)绾螌?duì)造 船企業(yè)峰值利潤(rùn)進(jìn)行測(cè)算以及估值給予。我們?cè)噲D用三篇報(bào)告，分別分析三大類 船舶的需求端走勢(shì)，從而對(duì)造船的后續(xù)需求做出回答，供讀者參考。本文是系列 的第一篇：油船和LNG船的需求分析。

客戶下游分散，市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，造船業(yè)當(dāng)前處于量平價(jià)升的前期階段：一個(gè)大 周期分為四個(gè)階段，當(dāng)前油船需求處于量?jī)r(jià)齊升的第一階段，新造船訂單從2021 年開(kāi)始增長(zhǎng)，價(jià)格也有所上升；LNG船需求處于量平價(jià)升的第二階段。油船后續(xù) 潛在釋放的景氣度高于LNG船。后續(xù)造船業(yè)的三、四階段在上一個(gè)大周期持續(xù) 四年左右，但由于當(dāng)前報(bào)廢需求拆船量和新需求交付量均受產(chǎn)能限制，造船，拆 船的產(chǎn)能均較峰值有較大下降，所以部分需求會(huì)不斷推遲，可能導(dǎo)致第三、第四 階段的到來(lái)、或者持續(xù)時(shí)間往后延長(zhǎng)，具體見(jiàn)后文測(cè)算。

油船與LNG船的總需求在供給側(cè)與需求側(cè)有多個(gè)維度，可量化分析：船運(yùn) 市場(chǎng)格局分散，供需關(guān)系成為影響油船行業(yè)規(guī)模的決定性指標(biāo)。供給側(cè)：1）當(dāng) 前船隊(duì)出現(xiàn)老齡化問(wèn)題，油船的有效運(yùn)力下降；2）IMO減排戰(zhàn)略導(dǎo)致的降速需 求和紅海事件導(dǎo)致的繞行迫使運(yùn)力有所下降。需求側(cè)：1）全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能增 加原油、成品油、LNG需求，提升油運(yùn)需求；2）由于俄油禁令、油價(jià)上漲以及 環(huán)保戰(zhàn)略要求綠色燃料使用等，可能導(dǎo)致短期LNG船的需求相比油船增速更快。

油船與LNG 運(yùn)輸船需求增長(zhǎng)量化分析、全球 GDP、貿(mào)易量是兩大決定因 素：1）高頻油價(jià)和LNG價(jià)格與船舶訂單量有一定的關(guān)聯(lián)，但更多是對(duì)短期供需 平衡的反饋，長(zhǎng)期影響機(jī)制復(fù)雜，與長(zhǎng)期需求沒(méi)有顯著的關(guān)系。2）歷史數(shù)據(jù)分 析顯示，油船需求=原油船+成品油船，其中原油船與全球GDP相關(guān)、成品油油 船與成品油貿(mào)易量緊密相關(guān)，而LNG運(yùn)輸船的需求則主要受到全球LNG出口量 的驅(qū)動(dòng)。3）繞行因素對(duì)總需求的影響程度為2%，而清潔能源更換的需求預(yù)計(jì)在 2024-2030 年每年增加 10mn DWT。4）預(yù)計(jì)至2030年，油船新簽訂單震蕩 增長(zhǎng)，2024-2030年年均的新簽訂單55mnDWT，相比2023年實(shí)際新簽訂單 增長(zhǎng)48%；LNG船新簽訂單預(yù)計(jì)在未來(lái)五年較2023年有所下降，2024-2030 年年均的新簽訂單5.5 mnDWT，相比2023年實(shí)際新簽訂單減少11%。

在手訂單由報(bào)廢需求和新需求構(gòu)成，報(bào)廢需求拆船量和新需求交付量均受產(chǎn) 能限制，導(dǎo)致缺口累計(jì)遞延，景氣度有望持續(xù)超過(guò)2030年：當(dāng)前周期中，平均 船齡上升，表明新一輪更換周期可能即將到來(lái)，而油船報(bào)廢年齡下降至23年使 得以 23-25 年的船舶的擬報(bào)廢需求進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)測(cè)算在手訂單的 60%約為更新需求（每年滾動(dòng)更新項(xiàng)），交付量約占在手訂單的 35%（每年出 項(xiàng)），新簽訂單約占在手訂單的40%（每年進(jìn)項(xiàng)），并且更新需求轉(zhuǎn)換為在手訂 單存在一定的滯后性。根據(jù)測(cè)算，2024-2030年拆船需求和交付量可能大于實(shí)際 產(chǎn)能，拆船量缺口17mn DWT，交付量缺口26mn DWT，缺口均可能遞延至 后面的年份執(zhí)行，推導(dǎo)出行業(yè)景氣度持續(xù)性有望超過(guò)2030年。