衛龍美味研究報告：辣條龍頭，煥新啟航.pdf

衛龍美味研究報告：辣條龍頭，煥新啟航。新消費+新渠道孕育著休閑零食行業的結構性機會，我們持續看好辣味調味面、蔬菜制品的成 長空間，以及零食量販、電商等新興渠道所蘊藏的蓬勃生機。衛龍作為辣條行業先行者，善于 精準洞察、悉于爆品打造，先后培育出大小面筋、親嘴燒、魔芋爽、風吃海帶及78°鹵蛋等 單品，產品迭代順利；同時，公司敏銳地捕捉每一輪渠道變革，精細管理、深挖增量：從傳統 零售走向新興渠道，從河南漯河走向世界市場。期待后續的新品孵化、渠道賦能，鍛造內功， 基業長青。

辣條龍頭，煥新啟航

1999年創始人劉衛平在河南漯河開始了辣條生意，2001年衛龍美味成立，王牌產 品大小面筋相繼問世，并先后推出親嘴燒、魔芋爽及風吃海帶等產品，積極布局現 代渠道、挖潛新興渠道，營收及利潤雖有小幅波動，但均已步入上行周期。

新消費+新渠道，孕育結構性機會

據F&S預測，未來三年我國辣味休閑食品/零食行業整體CAGR分別約9.6%/6.8%， 辣味休閑零食景氣度高于行業整體：（1）分品類：辣味休閑蔬菜制品、調味面制品 及辣味休閑豆干制品為增速最快的三個子類目，未來三年CAGR預計分別為 17.2%/8.9%/8.0%。（2）分渠道：零食量販、電商渠道占比快速增加，2023年分別 達9.4%/17.4%。新品迭代+渠道精耕，看好衛龍的市占率提升、夯實龍頭地位。

善于精準洞察，立于常勝風口

（1）產品：作為辣條行業先行者，公司堅持“多品類、大單品”策略，大單品面 筋增長穩健、第二曲線魔芋爽孵育成功，帶動蔬菜制品實現高雙位數增長。產品布 局完備、迭代順利。（2）渠道：公司積極擁抱每一輪的行業變化，從傳統渠道走向 現代渠道以及零食量販、電商等新興渠道，并逐步布局海外市場。搭建一級經銷模 式+引入個人經銷商+助銷、輔銷相結合，精細管理、深挖增量。（3）營銷：衛龍始 終和年輕人“站在一起”，精準把握每一輪宣傳窗口，樹立安全、健康的優質形象。