東方鉭業動態報告：產能釋放在即，軍工+超導需求旺盛.pdf

東方鉭業動態報告：產能釋放在即，軍工+超導需求旺盛。改革成效顯著，定增擴充產能釋放在即。“改革+創新”成效顯著，公司鉭鈮 主營業務持續快速增長，2019-2023年，公司扣非歸母凈利潤從0.19億元增長 到1.58 億元，年復合增長率約69.81%。公司定增項目按計劃穩步推進，公司超 導腔、板帶材技術改造項目設備、產線調試和試生產運行已基本完成，火法項目 大部分設備已完成安裝調試并進入滿負荷生產狀態。為響應下游旺盛需求，公司 利用自有資金追加項目建設實現火法產能和射頻超導腔產能擴充。展望2025年， 伴隨公司項目擴充產能逐步釋放，公司業績有望快速增長。

鉭鈮龍頭地位穩固，掌握核心技術工藝優勢。國內鉭鈮行業呈現“兩頭在外” 業務布局特征，上游鉭鈮礦石的采選主要集中在非洲、南美等地區，下游高附加 值終端產品如鉭電容、鉭靶、醫療器械等由美國、德國、日本等發達國家提供， 中國主要布局中游的濕法、火法冶金生產環節。鉭鈮中游冶煉加工環節最核心的 難點在于鉭鈮和雜質的分離以及提純，公司業務布局覆蓋從礦石冶煉到鉭鈮制品 深加工環節的長產業鏈布局，積累掌握有深加工核心技術優勢，同時還建立了世 界水平的鉭鈮濕法冶金生產線、鉭鈮火法冶金生產線、鉭粉生產線、鉭絲生產線、 鉭鈮板帶管棒絲材壓力加工生產線，國內鉭鈮龍頭地位穩固。

電子&高溫合金需求迭代，鉭需求有望快速增長。鉭下游應用結構電子領域 占比超一半，導致鉭礦價格波動和電子周期相關性較強。伴隨電子行業持續復蘇， 疊加AI 技術迭代趨勢適配鉭電容、半導體鉭靶材應用屬性，同時鉭優異的室溫 成形性能以及高溫力學性能滿足高溫合金以及軍工特定應用場景材料需求，鉭需 求有望深度受益快速增長。

超導&航天領域快速發展，鈮需求有望快速增長。低溫超導商業化進程不斷 推進，MRI、MCZ、核聚變、粒子加速器等應用領域持續拉動超導材料需求，鈮 作為超導線材主要原材料，未來需求增長空間非常可期。同時鈮及其合金憑借低 密度、高熔點、高塑性、抗腐蝕性能好等特性，也成為航天結構件的重要候選材 料之一，在航天火箭發動機上得到實際應用，未來也有望持續受益。