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風電行業深度研究報告：風電整機專題報告，風機盈利回升，聚焦整機龍頭。風機招標規模創歷史新高，風電裝機容量有望快速增長。2024年1-8月國內風機招標規模86.70GW（不含框架招標），同比+104.88%；其 中，陸上風機招標81.43GW，同比+120.61%；海上風機招標5.27GW，同比-2.51%。從招標量來看，2024年1-8月風機招標量已超過2022年全年 水平，達到歷史新高；預計2024年陸風招標量有望超過100GW，海風招標量有望在10GW左右。根據招標量與陸海風發展情況，預計2024 2026年國內風電新增裝機分別為84.52GW、92.71GW、103.30GW，CAGR為9.18%；其中，陸風新增裝機規模分別為75GW、80GW、 85GW，CAGR為6%；海風新增裝機規模分別為9.5GW、12.7GW、18.3GW，CAGR為37%。

亞非拉陸風將快速增長，歐亞海風貢獻主要增量。根據GWEC數據，1）全球陸風新增裝機量預計從2023年的106GW增長至2028年 的146GW，CAGR為7%。分地區看，亞非拉等區域未來陸風將實現較快增長：2024-2028年中東和非洲陸風新增裝機CAGR預計為 39%、亞太（除中國）為預計17%、歐洲預計為13%、美洲預計為11%。2）全球海風新增裝機有望從2023年的11GW增長至2033年 的66GW，CAGR為20%。分區域看，歐洲海風新增裝機有望從2023年的4GW增長至2033年的28GW，CAGR為22% ，亞太（除中國） 海風新增裝機有望從2023年的0.8GW增長至2033年的10.5GW，CAGR為30%，歐亞海風貢獻主要增量。

陸風價格觸底企穩，風機毛利率有望持續回升。 1）價格端：目前陸上風機去除塔筒平價價格在1200-1400元/KW，且從2024年4月 以來有回升跡象；隨著陸風大型化邊際放緩，其價格有望企穩。海上風機去除塔筒價格目前在2500-2700元/KW徘徊。2）從企業盈 利端看，2024H1大部分風電整機企業風機業務毛利率環比回升：三一重能15.33%，同比-2.81pct，環比+6.14pct；金風科技3.75%， 同比+6.29pct，環比+1.88pct；運達股份10.34%，同比-5.52pct，環比+0.04pct；電氣風電13.38%，同比+2.98pct，環比+11.09%；明陽 智能7.69%，同比-2.47pct，環比+2.70pct；東方電氣7.44%，同比-2.47pct，環比-2.12pct。展望后續，隨著此輪陸風招標價格逐步企 穩，未來風機毛利率有望持續回升。