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福達股份研究報告：國內優質曲軸配套商，搶抓機遇，成長可期。公司曲軸優勢地位突出，積極開拓海外新空間。23 年公司曲軸業務毛利率達 29.7%，同比+3.5pp，位于行業前列。公司布局精密鍛件毛坯，22/23/24H1 年 公司毛利率分別為 20.6%/23.8%/24.0%，同比-5.1pp/+3.2pp/+1.3pp，降本增效 效果明顯。公司成功打開海外市場，24H1與沃爾沃、寶馬等客戶接觸，后續或 有定點落地。大型曲軸方面，24H1 公司配套 MTU 和瓦錫蘭產品的銷售額同比 分別增長 52%/33%，預計后續海外市場將成為新成長空間。

新能源業務齊放量，持續開拓新業務。公司開發混動曲軸產品，將新建 4 條總 產能達 100萬根的新能源混動曲軸生產線并于 25年 5月底前陸續投產。新能源 齒輪方面，客戶覆蓋比亞迪、聯合電子、吉利等。同時，公司也在積極接觸舍 弗勒、比亞迪 DM5.0等軸齒類項目。此外，公司在機器人減速器產品上已獲得 相應成果，后續將積極拓展機器人減速器產品定點項目。

公司發布股權激勵計劃，26年扣非后凈利潤達 3.0 億元。本次激勵對象分為兩 類，第一類是董事及高級管理人員、中層管理人員及其他核心人員，24/25/26 年業績考核目標對應扣非后凈利潤不低于 1.5/2.2/3.0 億元；第二類為新能源電 驅齒輪業務板塊核心管理人員，24/25/26 年除上述業績考核目標外，提出 0.3/1.6/3.0億元（或 24-25累計收入 1.9億元，25-26累計收入 4.9億元）收入 目標，由此可見公司拓展新能源電驅齒輪領域的堅定決心。