中國集成電路設計行業專題報告：本土化進程或將加速.pdf

上傳者：w**********
時間：2024/10/22
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中國集成電路設計行業專題報告：本土化進程或將加速。我們認為下游行業本土化、技術進步和強有力的政策支持是加速中國集成電路設計行業發展的主要驅動力。雖然集成電路設計行業涵蓋廣泛的產品和下游應用，我們看好在智能手機和電動汽車方面有較大敞口的公司，這主要是考慮到這些應用的供需周期性以及中國集成電路設計公司在供應鏈中的獨特地位。

根據IDC的數據，隨著華為在智能手機業務上的卷土重來，中國智能手機廠商的全球市場份額繼續從1Q22的50%上升至1Q24的56%。隨著全球智能手機需求復蘇，我們認為中國集成電路設計行業或成為主要受益者，下游國產手機制造商或進一步從海外供應商轉向國產供應商。雖然短期內汽車出貨量可能有所波動，但電動汽車比傳統燃油車消耗更多的半導體器件，國產電動汽車的崛起或使中國集成電路設計行業受益。根據我們的比較，我們認為國內外集成電路企業的技術差距正在縮小。在不同的領域中，我們認為CMOS圖像傳感器芯片（CIS）和射頻前端芯片是本土頭部公司競爭力較強的兩個領域。我們同時認為CIS 領域競爭格局對頭部公司更加有利。中國半導體行業一直享受著政策和財政紅利，特別在國家集成電路產業投資基金（大基金）宣布成立后，股價通常跑贏大盤。我們相信這種趨勢或持續下去。

隨著 2022 年后股價回落，以及過去 12 個月與海外同行相比市場反應相對平淡，我們認為市場可能忽略了中國集成電路設計公司的機會，并且認為中國半導體設計公司的基本面正進一步穩定向好。我們首次覆蓋韋爾股份（603501 CH）和卓勝微（300782 CH），并給予買入評級。我們認為兩家公司分別在CIS和射頻前端領域處于市場領先地位，且估值仍相對吸引。我們認為，國產替代、盈利上修和積極的政策信號可能是重估的主要催化劑。