可孚醫(yī)療研究報告：家用醫(yī)療器械后起之秀，積極布局聽力連鎖服務(wù)終端.pdf

可孚醫(yī)療研究報告：家用醫(yī)療器械后起之秀，積極布局聽力連鎖服務(wù)終端。可孚醫(yī)療為家用醫(yī)療器械頭部企業(yè)，五大領(lǐng)域產(chǎn)品合力構(gòu)建個人健康管理生態(tài)。公司所處的醫(yī)療 器械賽道為充分受益于老齡化的黃金賽道，作為家用醫(yī)療器械領(lǐng)域的頭部企業(yè)，公司通過覆蓋健 康監(jiān)測、康復(fù)輔具、呼吸支持、醫(yī)療護理及中醫(yī)理療五大領(lǐng)域、近萬個型號及規(guī)格的產(chǎn)品，為消 費者提供一站式個人健康管理解決方案。2019-2023年，公司收入CAGR達18.2%，歸母凈利 潤CAGR達19.6%，整體收入體量已經(jīng)邁上新臺階。同時剔除疫情品種影響，其他常規(guī)類產(chǎn)品 均已恢復(fù)較快增速。

從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)榫劢购诵钠贩N，疊加自產(chǎn)比例提升，盈利能力有望持續(xù)增強。公司過去由代理 醫(yī)療器械產(chǎn)品起家，早期更注重品類及規(guī)模的擴張，產(chǎn)品相對比較分散。如今產(chǎn)品策略開始轉(zhuǎn)變： 1）從貼牌/代理轉(zhuǎn)變?yōu)樽援a(chǎn)：自產(chǎn)產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)比例從2017年的18.3%大幅增長至2023 年的56.7%，2023年自產(chǎn)品種實現(xiàn)收入15.3億元；2）從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)榫劢购诵钠贩N：公司 于2023年對五大產(chǎn)品線進行系統(tǒng)梳理與規(guī)劃，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將資源的投入和管理更加聚焦于 核心產(chǎn)品，例如霧化、造口護理、康復(fù)輔具等。同時通過提高研發(fā)投入提升產(chǎn)品性能，打造產(chǎn)品 力，研發(fā)支出占營收總額已經(jīng)從2018年的1.1%提升至2023年的4.0%，研發(fā)人員也從2019 年的88人大幅擴張至2023年374人。我們認為，隨著公司策略的成功轉(zhuǎn)型，利潤有望持續(xù)兌 現(xiàn)。

積極布局聽力連鎖服務(wù)終端，致力于提供一站式解決方案。我國有聽力殘疾患者2780萬人，患 者群體龐大，2020年我國助聽器市場規(guī)模為58.2億元，但滲透率不足5%，與發(fā)達國家相比仍 有提升空間。聽力保健市場具備較大潛力，已催生出營收近300億元的上市公司。2018年，可 孚通過健耳聽力在全國開設(shè)直營聽力驗配中心，拓展聽力保健業(yè)務(wù)，從前期驗配、產(chǎn)品銷售到售 后服務(wù)為患者提供一站式的聽力解決方案。2023年，健耳聽力門店布局加速，由2022年的432 家快速增長至765家，連鎖網(wǎng)絡(luò)覆蓋全20個省級市場、128個地級市場，并在湖南、四川、廣 西、湖北等區(qū)域?qū)崿F(xiàn)高密度布局。業(yè)績方面，2023年健耳聽力實現(xiàn)收入1.98億元，同比增長 64%，凈虧損2507萬元。待更多門店邁入成熟期，有望整體實現(xiàn)盈利。