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美諾華研究報告：大客戶合作持續深化，API品種有望迎來利潤釋放。美諾華以 CDMO、特色原料藥、制劑一體化三大業務為主要發展核心，服 務覆蓋全球主流國家與地區，核心產品覆蓋心血管、中樞神經、抗病毒、 降血糖、胃腸消化道等治療領域，是國內出口歐洲特色原料藥品種最多的 企業之一。

API：價格企穩靜待回升，主要品種有望迎來利潤釋放。 公司深耕原料藥行業多年，核心產品涵蓋多種治療領域。高血壓患病率上 升推動降壓藥物需求，沙坦類原料藥需求持續增長，價格預期回升；普利 類和他汀類藥物需求穩定，價格有望企穩，公司核心 API 品種利潤有望釋 放。公司積極推進新產品研發注冊，產能儲備充足，規模化能力持續提升， 未來發展前景良好。

制劑：銷售業務持續推進，加速新產品的研發注冊 。集采背景下，公司利用原料藥優勢，推動制劑業務擴展。通過中標、續標 和市場拓展，提升市場占有率和品牌影響力。自研制劑投入增加，項目數 和研發投入顯著增長。公司研發管線豐富，多項制劑產品獲批上市， 2023-2024H1 公司共有 19 個制劑產品獲批上市。未來公司制劑業務有望步 入快速發展期。

大客戶合作持續深化，提供穩定長期業績增量。 美諾華在制劑代加工和 CDMO 領域與 KRKA 和默沙東建立深度合作，推動 原料藥和制劑產品線延伸。其中，與默沙東一期項目的 9 個產品開發和驗 證生產正常推進，第二期簽訂的 3 個產品均已啟動開發工作。KRKA 在中國 和俄羅斯市場的強勁表現，以及默沙東在動保和人用藥領域的戰略合作， 將為美諾華帶來持續訂單和長期收益，提升公司國際競爭力和市場份額。