鴻路鋼構研究報告：鋼結構制造龍頭，專注提升成本優(yōu)勢.pdf

鴻路鋼構研究報告：鋼結構制造龍頭，專注提升成本優(yōu)勢。公司概況：專注鋼結構制造，核心競爭力持續(xù)強化 。鴻路鋼構是國內鋼結構制造龍頭，鋼結構加工產(chǎn)能規(guī)模國內領先。公司發(fā)展可劃 分為三階段：第一階段（2002-2014 年）持續(xù)加大工程業(yè)務拓展力度，收入/利潤 快速增長，同時經(jīng)營質量和盈利能力有壓力；第二階段（2015-2021 年）：回歸制 造業(yè)務/減少工程業(yè)務，堅定構件加工新產(chǎn)能投產(chǎn)，業(yè)績延續(xù)快速增長，經(jīng)營質量 持續(xù)改善；第三階段（2022-至今）研發(fā)投入加強重點推進智能化改造，競爭力不 斷提升，偏弱的需求致行業(yè)競爭加強及公司業(yè)績階段承壓。

行業(yè)動態(tài)：鋼結構需求成長前景好，集中度持續(xù)提升。國內裝配式建筑近年蓬勃發(fā)展，滲透率由 2016 年的 4.9%增長至 2022 年的 26.5%， 2014-2023 年鋼結構產(chǎn)量 CAGR 為 12%。國內建筑工人成本持續(xù)增加及綠色低碳轉 型需要，同時對標海外發(fā)達國家，裝配式建筑滲透率持續(xù)提升趨勢有望延續(xù)。近年 工業(yè)生產(chǎn)和地方財政均面臨壓力，階段拖累 2022/2023 年鋼結構需求增長強度。 國內鋼結構行業(yè)呈典型“大行業(yè)小公司”特征，2023 年行業(yè) TOP5 市占率較 2015 年提升 3.3pct 至 8.2%（其中鴻路由 3%提升至 4%），行業(yè)集中度呈持續(xù)提升態(tài)勢。

競爭力：專注提升成本優(yōu)勢，智能化改造引領行業(yè)。公司擴產(chǎn)保持強度，2023 年公司鋼結構產(chǎn)量為 449 萬噸，位居行業(yè)第一，規(guī)模優(yōu) 勢顯著，一方面，對上游議價能力較強，公司鋼材采購均價明顯低于同行公司；另 一方面，規(guī)模優(yōu)勢提升大客戶粘性，下游優(yōu)質客戶在手訂單充足，進一步強化競爭 優(yōu)勢。同時，公司以信息化和數(shù)字化為抓手，實施扁平化、精細化管理模式，噸期 間費用、折舊攤銷金額呈下降態(tài)勢。近年公司持續(xù)加大研發(fā)投入，在切割和焊接環(huán) 節(jié)實現(xiàn)智能化，目前各生產(chǎn)基地對設備進行升級改造，成本優(yōu)勢有望持續(xù)強化。