鴻路鋼構研究報告：鋼結構制造龍頭，專注提升成本優勢.pdf

鴻路鋼構研究報告：鋼結構制造龍頭，專注提升成本優勢。公司概況：專注鋼結構制造，核心競爭力持續強化 。鴻路鋼構是國內鋼結構制造龍頭，鋼結構加工產能規模國內領先。公司發展可劃 分為三階段：第一階段（2002-2014 年）持續加大工程業務拓展力度，收入/利潤 快速增長，同時經營質量和盈利能力有壓力；第二階段（2015-2021 年）：回歸制 造業務/減少工程業務，堅定構件加工新產能投產，業績延續快速增長，經營質量 持續改善；第三階段（2022-至今）研發投入加強重點推進智能化改造，競爭力不 斷提升，偏弱的需求致行業競爭加強及公司業績階段承壓。

行業動態：鋼結構需求成長前景好，集中度持續提升。國內裝配式建筑近年蓬勃發展，滲透率由 2016 年的 4.9%增長至 2022 年的 26.5%， 2014-2023 年鋼結構產量 CAGR 為 12%。國內建筑工人成本持續增加及綠色低碳轉 型需要，同時對標海外發達國家，裝配式建筑滲透率持續提升趨勢有望延續。近年 工業生產和地方財政均面臨壓力，階段拖累 2022/2023 年鋼結構需求增長強度。 國內鋼結構行業呈典型“大行業小公司”特征，2023 年行業 TOP5 市占率較 2015 年提升 3.3pct 至 8.2%（其中鴻路由 3%提升至 4%），行業集中度呈持續提升態勢。

競爭力：專注提升成本優勢，智能化改造引領行業。公司擴產保持強度，2023 年公司鋼結構產量為 449 萬噸，位居行業第一，規模優 勢顯著，一方面，對上游議價能力較強，公司鋼材采購均價明顯低于同行公司；另 一方面，規模優勢提升大客戶粘性，下游優質客戶在手訂單充足，進一步強化競爭 優勢。同時，公司以信息化和數字化為抓手，實施扁平化、精細化管理模式，噸期 間費用、折舊攤銷金額呈下降態勢。近年公司持續加大研發投入，在切割和焊接環 節實現智能化，目前各生產基地對設備進行升級改造，成本優勢有望持續強化。