主被動結(jié)合的風(fēng)格輪動策略：等量齊觀，風(fēng)格宏觀好友度評分在BL模型中的應(yīng)用.pdf

主被動結(jié)合的風(fēng)格輪動策略：等量齊觀，風(fēng)格宏觀好友度評分在BL模型中的應(yīng)用。宏觀友好度評分指標(biāo)：對于大類資產(chǎn)和風(fēng)格輪動研究，主動配置團 隊主要采用自上而下的宏觀周期因子和資產(chǎn)宏觀基本面評分方法。 宏觀友好度評分指標(biāo)系的本質(zhì)是搭建宏觀經(jīng)濟預(yù)期與資產(chǎn)收益率預(yù) 期間的映射關(guān)系。基于對投資時鐘和周期嵌套模型的理解，我們將 某個經(jīng)濟體的某類短周期的環(huán)境壓力大小進行量化，從而形成若干 個具有鮮明周期特色的底層宏觀因子。然后綜合考慮相關(guān)性和經(jīng)濟 學(xué)邏輯將多個底層宏觀因子合成為針對某類資產(chǎn)或風(fēng)格宏觀友好度 評分指標(biāo)。

全球大類資產(chǎn)配置策略：全球宏觀周期結(jié)合量化 BL 模型表現(xiàn)穩(wěn)定。 引入?yún)R率的宏觀友好度觀點 BL 模型策略在迭代美債、黃金研究框 架評分后，2019 年至 2024 年三季度末回測期內(nèi)，其年化收益可達 到 23.9%，夏普比率為 1.48。如沿用原策略全部歷史參數(shù)，該策略 年化收益率可達 22.0%，夏普比率仍然可以達到 1.44。

風(fēng)格宏觀友好度評分在 BL 模型中的實踐：運用宏觀周期因子可構(gòu) 建 A 股五大風(fēng)格友好度評分，將 BL 模型再次引入到風(fēng)格輪動策略 中，構(gòu)建主被動結(jié)合的風(fēng)格宏觀友好度觀點 BL 模型策略。回測數(shù) 據(jù)顯示，該策略年化收益率達到 22.1%，夏普比率為 0.95。相對于 基準(zhǔn)策略提升明顯，相對萬得全 A 累計超額達到 161%，2024 年以 來超額收益達到 23%。

結(jié)論和配置建議：黃金和金融板塊的配置價值仍然值得重視。全球 大類資產(chǎn)配置策略資產(chǎn)配置集中于黃金資產(chǎn)，而風(fēng)格宏觀友好度觀 點 BL 模型策略依然看好金融風(fēng)格。短期我們認為化債方向仍然具 有高勝率，互換便利 SFISF 和回購增持專項再貸款工具的相繼發(fā)布 實施將有效提升投資者對于股票市場的信心。金融板塊的機遇仍然 值得重視。