慧翰股份研究報告：車聯(lián)網(wǎng)終端“小巨人”，受益自主品牌乘用車景氣.pdf

慧翰股份研究報告：車聯(lián)網(wǎng)終端“小巨人”，受益自主品牌乘用車景氣。公司是車聯(lián)網(wǎng)終端“小巨人”，深度綁定大客戶。公司主要產(chǎn)品包括車聯(lián)網(wǎng) 智能終端、物聯(lián)網(wǎng)智能模組、軟件和技術(shù)服務(wù)；在汽車級藍牙/WiFi模組、車聯(lián) 網(wǎng)TBOX、汽車eCall系統(tǒng)、新能源管理系統(tǒng)等領(lǐng)域均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。車聯(lián) 網(wǎng)智能終端是公司主要業(yè)務(wù)，2023 年營收占比為 78.33%。得益于下游行業(yè)景 氣，近年來公司營收保持高速增長，2023-2024H1 分別實現(xiàn)營業(yè)收入 5.80/8.13/4.30 億元，YOY 依次為37.53%/40.18%/31.13%。同時公司基于先 發(fā)優(yōu)勢深度綁定行業(yè)龍頭，上汽集團 23 年銷售量排名國內(nèi)第一，公司自 2012 年起就開始與上汽合作，目前批量出貨TBOX及eCall終端。上汽集團旗下子公 司上汽創(chuàng)投持有公司2.14%的股權(quán)，是公司第五大股東，公司將繼續(xù)與上汽深入 開展在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域應(yīng)用拓展，推進戰(zhàn)略協(xié)同。

TBOX：受益自主品牌乘用車銷量景氣觸達百億市場空間，國產(chǎn)廠商逐步突圍。2023 年，我國自主品牌乘用車銷量約1459.6 萬輛，實現(xiàn)24.1%的高速增 長。TBOX作為車聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)聯(lián)交互的載體，發(fā)揮著重要的橋梁作用，裝配率逐年提 升，據(jù)蓋世汽車研究院預測，27年乘用車TBOX市場規(guī)模將達137.8億元。競 爭格局方面，本土供應(yīng)商以自主品牌供應(yīng)為主，2023年我國乘用車TBOX前十 名廠商中國產(chǎn)廠商已占六家，國產(chǎn)替代趨勢顯著。目前公司物聯(lián)網(wǎng)TBOX在乘用 車市場的占有率為5.59%，同時募投資金布局5G車聯(lián)網(wǎng)TBOX研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項 目，搶占技術(shù)高地，有望持續(xù)提升市占率。

eCall：公司搶先布局，受益自主車企出海潮。eCall 終端是繼安全帶和安全 氣囊之后重要的汽車被動安全系統(tǒng)單元，對組成部件的強度及精度要求很高。歐 盟、歐亞經(jīng)濟聯(lián)盟、英國、印度、阿聯(lián)酋等國家和組織均要求強制標配eCall智 能終端，受自主品牌乘用車出口增長的拉動（24Q1-Q3 增長 27.8%）， eCall 終端需求量大幅增加。公司13年起就開始深入布局eCall研發(fā)，是國內(nèi)少數(shù)同 時獲得歐盟 eCall 認證、聯(lián)合國歐洲經(jīng)濟委員會 UN-R144 標準認證、阿聯(lián)酋 eCall 認證的供應(yīng)商，已先后為上汽集團、奇瑞汽車、吉利汽車、長城汽車、比亞 迪、蔚來汽車等本土自主品牌整車出口歐盟、英國、日本等海外市場提供 eCall 終端，將充分受益自主品牌乘用車出口量增加。