基金投資策略系列之二：基于優選“固收+”基金探索絕對收益策略構建之“道”.pdf

基金投資策略系列之二：基于優選“固收+”基金探索絕對收益策略構建之“道”。低利率時代背景下，居民部門對穩定回報資產需求擴張。本文將探究如何基于“固 收+”基金構建絕對收益組合策略。本文參考股票持倉和可轉債持倉的股性部分 合并倉位大小，構建低風險、中風險、高風險的“固收+”基金池，從基金日頻 凈值數據入手，創新和優化方式構建了三大特色因子，分別為改進動量因子、凈 值歸因因子和風險控制因子，并針對不同風險基金池測算特色因子有效性；最終， 基于傳統的多因子選基方法和融入宏觀擇時信號的絕對收益策略兩種思路，探索 絕對收益策略構建之“道”。本文具體亮點簡述如下：

改進“固收+”基金的動量效應：本文針對動量因子的長短周期存在的缺陷，提 出兩種改進方式，一是對長期動量因子進行半衰期加權，放大近期基金收益率的 權重，同時考慮較長期的基金業績。二是對短期動量因子進行相關性中性化，將 風格策略相似的基金歸為一類，計算基金相對于相似基金的動量效應，使得短期 動量因子有效性更強。樣本期內改進動量因子在全樣本基金池 Rank IC 均值為 11.83%，ICIR為 0.62。

基于不同風險暴露下“固收+”基金的業績歸因探索特征不同：對“固收+”基金 進行收益拆分，可總結歸納為水平、斜率、凸性、信用、違約、股票、可轉債和 貨幣這八個因子。對基金日度凈值收益率進行多元回歸，可發現不同風險等級“固 收+”基金有不同的收益來源，結合不同因子累計收益和特質Alpha以及殘差IC， 可以針對不同基金池構建特質業績歸因因子。綜合凈值歸因因子季度換倉月度 Rank IC均值6.93%，ICIR0.36。

特色復合風險控制因子構建：基于不同風險等級基金的不同業績基準，構建“特 質”下行風險因子，在此基礎上疊加傳統風控因子，包括 calmar 因子、絕對收 益勝率因子、最大回撤修復天數，最終構建風險控制復合因子。復合因子在各個 基金池的回測效果顯著，全樣本基金池Rank IC值12.00%，ICIR0.47。

更具絕對收益屬性的“類債”基金的特質選基因子：最大回撤排雷因子和杠桿率 因子。本文將最大回撤排雷因子作為負面剔除的啞變量因子；杠桿率因子顯示較 高的杠桿率的基金更有可能在未來的具有更高收益能力。加入特質因子后綜合因 子IC均值17.05%，ICIR0.79。