鴻路鋼構(gòu)研究報(bào)告：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)再看鴻路鋼構(gòu)，強(qiáng)者恒強(qiáng)，精進(jìn)不休.pdf

鴻路鋼構(gòu)研究報(bào)告：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)再看鴻路鋼構(gòu)，強(qiáng)者恒強(qiáng)，精進(jìn)不休。鋼構(gòu)龍頭經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)勁彰顯內(nèi)功夯實(shí)，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大。鴻路鋼構(gòu)為國(guó)內(nèi)鋼 結(jié)構(gòu)制造龍頭，2024 年公司年產(chǎn)能已達(dá) 600 萬(wàn)噸，規(guī)模居于行業(yè)首位。近年 來(lái)新增產(chǎn)能有序釋放，2023 年產(chǎn)量/銷(xiāo)量分別為 449/426 萬(wàn)噸，同比 +28%/31%，產(chǎn)能利用率/產(chǎn)銷(xiāo)率分別達(dá) 90%/95%。依托規(guī)模化采購(gòu)、智能化 生產(chǎn)與精細(xì)化管理能力，公司持續(xù)擴(kuò)大成本優(yōu)勢(shì)、提高生產(chǎn)效率并優(yōu)化產(chǎn)品質(zhì) 量，競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。受益于大單履約及快速交貨能力，公司與下游大型建筑 央國(guó)企以及制造業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)形成深度合作，客戶(hù)粘性與訂單穩(wěn)定性持續(xù)提升。

國(guó)內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)滲透率提升空間充足，龍頭有望享行業(yè)擴(kuò)容+整合紅利。2023 年全 國(guó)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量為 1.17 億噸，同比增長(zhǎng) 11%，2016-2023 年 CAGR 達(dá) 11%。根 據(jù)行業(yè)“十四五”規(guī)劃及 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)，2025/2035 年鋼結(jié)構(gòu)用量將達(dá) 1.4/2 億噸，占粗鋼產(chǎn)量比例達(dá) 15%/25%以上（2023 年為 14%），以此計(jì)算 2023- 2025 年鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量 CAGR 超 9%，行業(yè)有望持續(xù)擴(kuò)容。當(dāng)前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局高度 分散，2023 年上市公司產(chǎn)量 CR5 僅 7%（鴻路鋼構(gòu) 3.8%），項(xiàng)目大型化疊加 行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)趨勢(shì)下，落后中小產(chǎn)能加速出清，龍頭份額有望延續(xù)提升趨勢(shì)。

海外市場(chǎng)空間廣闊，借船出海拓展增量市場(chǎng)。新興國(guó)家城鎮(zhèn)化、工業(yè)化進(jìn)程提 速，國(guó)內(nèi)制造業(yè)與工程企業(yè)加快出海進(jìn)程。公司積極承接客戶(hù)境外項(xiàng)目訂單， 產(chǎn)品間接出口業(yè)務(wù)逐步增長(zhǎng)，2024 年泰國(guó)、印尼、墨西哥等海外項(xiàng)目已陸續(xù)成 功交貨。公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品已被多家業(yè)主方及總包企業(yè)列入指定采購(gòu)名錄，后續(xù) 有望不斷承接客戶(hù)海外項(xiàng)目訂單。間接出海風(fēng)險(xiǎn)可控且預(yù)計(jì)海外訂單附加值更 高，有望帶動(dòng)公司整體盈利能力提升。

智能化改造加速推進(jìn)，擴(kuò)產(chǎn)提質(zhì)降本增效多維賦能。公司持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)線(xiàn)智能化 改造，聚焦切割、焊接、噴涂三大核心環(huán)節(jié)。切割：現(xiàn)已配備 500 余臺(tái)激光切 割機(jī)，大幅提高切割效率及精度，原料利用率可提升 0.9%。焊接：焊接機(jī)器人 實(shí)現(xiàn)由外購(gòu)到自主集成的重要突破，采購(gòu)成本大幅下降，后續(xù)有望憑借豐富數(shù) 據(jù)積累及實(shí)踐場(chǎng)景進(jìn)一步突破復(fù)雜工序軟件研發(fā)。焊接機(jī)器人可通過(guò)延長(zhǎng)作業(yè) 時(shí)間提高產(chǎn)能利用率，大幅降低人工成本。噴涂：智能化噴涂可節(jié)約 20%的涂 料，噴涂效率及質(zhì)量亦有明顯提高。經(jīng)測(cè)算，在 25%/50%/80%的焊接機(jī)器人 替代率下，毛利率可提升 0.9/1.3/1.8pct；考慮產(chǎn)能利用率提升影響，毛利率可 提升 2.4/3.8/4.8pct，降本增效成果顯著。