建筑與工程行業：壓力增加出清加速——2025年建筑工程財報綜述.pdf

2025年中國建筑行業整體承壓，中信建筑板塊營收8.21萬億元，同比下滑5.67%，歸母凈利潤1305.87億元，同比大幅下滑22.67%。利潤降幅擴大主要受房地產投資下滑、基建投資增速放緩、減值壓力加大及費用率提升影響。板塊毛利率降至10.87%，歸母凈利率降至1.59%，ROE同比下滑1.67個百分點至4.83%。資產負債率升至77.85%，大基建板塊上升1.09個百分點，民營及中小企業資產負債率首次下降，顯示行業出清加速，央企承擔更多穩增長責任。

細分板塊中，設計咨詢營收增長2.28%，鋼結構、中小建企、化工工程降幅較小。利潤端，設計咨詢降幅最小（-3.91%），其余板塊降幅較大。多板塊毛利率提升，但歸母凈利率普遍下滑，僅設計咨詢改善。除園林工程外，各板塊存貨周轉率下降，大基建、中小建企應收款周轉率降幅顯著，反映回款壓力。化建、設計咨詢、大基建和中小建企帶息負債率增加，賬期拉長導致墊資規模被動抬升。

2026年一季度，板塊營收和歸母凈利同比增速分別為-6.10%和-15.15%，實物量繼續承壓。新簽訂單方面，僅中國電建、中國化學、中國交建等實現同比增長，體現能源、化學工程等領域需求優于傳統工程。現金流方面，26Q1經營性現金流凈流出同比多流出70億元，但收現比普遍提升，回款有所改善。預收、預付端同比減少，顯示新簽訂單及施工節奏承壓。行業集中度持續提升，八大建筑央企收入和新簽訂單市占率均大幅提升，龍頭優勢鞏固。

展望2026年，作為“十五五”開局之年，穩增長政策有望推動投資止跌回穩，但基建總量彈性減弱。結構上，新興產業、戰略地區維持較高景氣。投資建議看好能源、科技、產業服務類企業，特別是數據中心、算力樞紐、潔凈室工程等產業服務類細分行業，以及回款較好的能源相關工程板塊。重點推薦中國化學、亞翔集成、中國核建、柏誠股份等具備專業優勢或產業服務驅動成長機遇的企業。