華測導(dǎo)航研究報告：北斗高精定位應(yīng)用龍頭，出海打開新的空間.pdf

華測導(dǎo)航研究報告：北斗高精定位應(yīng)用龍頭，出海打開新的空間。國內(nèi)北斗高精定位應(yīng)用的龍頭企業(yè)。2003 年成立以來，公司始終聚焦 高精度導(dǎo)航定位相關(guān)的核心技術(shù)及其產(chǎn)品與解決方案的研發(fā)、制造、 集成和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。目前形成建筑與基建、地理空間信息、資源與公 共事業(yè)、機器人與自動駕駛四大板塊。其中地理空間信息板塊主要是 公司的三維產(chǎn)品，資源與公共事業(yè)板塊包含農(nóng)機自動駕駛和形變監(jiān)測。 公司業(yè)績保持穩(wěn)健增長。2014-2023公司營收和歸母凈利潤的復(fù)合增 速分別為27.78%和34.58%。2024H1公司實現(xiàn)營收14.84億元，歸母 凈利潤2.51億元，同比增速分別為22.86%和42.96%。

華測導(dǎo)航海外業(yè)務(wù)增長明顯，毛利率較高。2024H1，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)營收增 長18.3%，公司海外業(yè)務(wù)營收增速為34.98%。截止到2024H1，公司海 外營收占比已經(jīng)超過30%，海外業(yè)務(wù)毛利率為67.29%。公司在投資者 交流紀(jì)要中表示，海外市場仍有較大增長空間，下半年海外業(yè)務(wù)仍將 保持快速增長，全年增速預(yù)計將快于上半年。

北斗行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，高精度應(yīng)用為主要發(fā)展方向，海外市場增長顯著。 2023年我國衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)總體產(chǎn)值達(dá)到5362億元人民幣， 較2022年增長7.09%。我國高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位行業(yè)產(chǎn)值從2012年 的23.0億元增長至2023年的214億元。根據(jù)中研網(wǎng)的數(shù)據(jù)，預(yù)計到 2028年，中國高精度導(dǎo)航市場規(guī)模能夠達(dá)到1263.4億元。2023年， 北斗海外應(yīng)用發(fā)展同比增速達(dá)到15%。

農(nóng)機自動駕駛系統(tǒng)市場增速較快。預(yù)計2024-2025，我國農(nóng)機自動駕駛 系統(tǒng)銷量可以達(dá)到16.43萬臺、19.06萬臺，增速約為30.40%和16.01%。 2023年全球農(nóng)機自動駕駛系統(tǒng)市場規(guī)模大約為10.49億美元，預(yù)計 2029年將達(dá)到21.07億美元。

形變監(jiān)測市場總體平穩(wěn)上升。2023年中國安全監(jiān)測及智能管控行業(yè)市 場規(guī)模227.17億元。預(yù)測，2024-2030年中國安全監(jiān)測及智能管控行 業(yè)市場規(guī)模平穩(wěn)上升。2030年中國安全監(jiān)測及智能管控行業(yè)市場規(guī)模 356.10億元。

實景三維市場空間廣闊。自然資源部發(fā)布《關(guān)于全面推進(jìn)實景三維中 國建設(shè)的通知》，提出：“到2025年，50%以上的政府決策、生產(chǎn)調(diào)度 和生活規(guī)劃可通過線上實景三維空間完成;到2035年，80%以上的政 府決策、生產(chǎn)調(diào)度和生活規(guī)劃可通過線上實景三維空間完成。”據(jù)華經(jīng) 產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2021年實景三維中國直接市場規(guī)模（項目金額）達(dá) 到4.25億元。預(yù)計2025年我國實景三維市場規(guī)模將達(dá)39.66億元， 2024-2025年增速分別為59.73%和24.83%。預(yù)計2022年到2027年 間，中國三維數(shù)字化產(chǎn)品市場規(guī)模將以年復(fù)合增長率超過20%的速度， 于2027年達(dá)到200.8億元水平。

華測導(dǎo)航技術(shù)領(lǐng)先。公司保持較高的研發(fā)費用率，近三年的研發(fā)費用率都 在16%以上。經(jīng)過多年的研發(fā)投入和探索，已經(jīng)形成有技術(shù)壁壘的核 心算法能力，具備高精度 GNSS 算法、三維點云與航測、GNSS 信號 處理與芯片化、自動駕駛感知與決策控制等完整算法技術(shù)能力。公司 新一代GNSS芯片的研發(fā)進(jìn)展順利，新芯片推出后，預(yù)計公司芯片自 給率將大幅提升，同時可能給公司帶來新的商業(yè)模式。

華測導(dǎo)航農(nóng)機自動駕駛和形變監(jiān)測是主要增長點。據(jù)2024年半年報，公司 資源與公共事業(yè)板塊營收6.81億元，同比增長48.06%。營收占比為 45.89%。該板塊主要是農(nóng)機自動駕駛和形變監(jiān)測。

華測導(dǎo)航農(nóng)機自動駕駛國內(nèi)市場份額第二。2023年上海華測自動駕駛系統(tǒng) 補貼銷售14469臺，市場占比13.98%，數(shù)量位列第2位。有望受益于 國內(nèi)農(nóng)機自動駕駛系統(tǒng)市場的增長。