2025年度光伏設(shè)備行業(yè)策略報(bào)告：新技術(shù)推進(jìn)利好龍頭設(shè)備商，關(guān)注國(guó)內(nèi)政策邊際變化+裝備出海.pdf

2025年度光伏設(shè)備行業(yè)策略報(bào)告：新技術(shù)推進(jìn)利好龍頭設(shè)備商，關(guān)注國(guó)內(nèi)政策邊際變化+裝備出海。2024年以來由于供需問題惡化、主鏈公司開始出現(xiàn)不同程度的虧損，行業(yè)進(jìn)入下行期，但我們認(rèn)為，頭部光伏設(shè)備商的商 業(yè)模式優(yōu)于主鏈公司，能夠抵抗風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)受益技術(shù)迭代邏輯。從光伏下游裝機(jī)量和行業(yè)名義產(chǎn)能來看供需矛盾突出， 2024年預(yù)計(jì)全球新增光伏裝機(jī)490GW，同增21%，但硅片/電池片/組件名義產(chǎn)能均達(dá)到800-1000GW，主鏈公司競(jìng)爭(zhēng)惡化、 出現(xiàn)大額虧損，行業(yè)進(jìn)入下行期，但我們認(rèn)為光伏設(shè)備商的商業(yè)模式最優(yōu)，一方面各頭部設(shè)備商市占率均為70-80%，具 備一定話語權(quán)，能夠及時(shí)調(diào)整收款模式，保證設(shè)備發(fā)貨時(shí)收回成本，風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)；另一方面與鋰電設(shè)備商相比，光伏 設(shè)備商下游客戶多元，設(shè)備商能夠掌握一定know-how，在技術(shù)推動(dòng)方面具備一定話語權(quán)。

降本增效的技術(shù)迭代是光伏行業(yè)永恒的主題，HJT、0BB、疊柵均在推進(jìn)。不同于主產(chǎn)業(yè)鏈，設(shè)備的邏輯更加偏向于成長(zhǎng) &技術(shù)迭代——光伏行業(yè)的每一輪周期核心驅(qū)動(dòng)力都是技術(shù)迭代，技術(shù)成熟后盈利能力好，驅(qū)動(dòng)行業(yè)進(jìn)入大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)階段 ，隨著產(chǎn)能集中落地，行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩&盈利能力下降，行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能出清階段，倒逼新技術(shù)的突破，實(shí)現(xiàn)降本增效， 打開新一輪周期，HJT、0BB、疊柵等新技術(shù)均持續(xù)推進(jìn)中。

國(guó)內(nèi)迎來政策邊際變化，工信部修訂《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》和《光伏制造行業(yè)規(guī)范公告管理暫行辦法》，利好先進(jìn)產(chǎn) 能龍頭設(shè)備商。光伏行業(yè)面臨階段性供需失衡、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速下滑、企業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓，工信部出臺(tái)的該項(xiàng)政策能夠優(yōu)先支 持先進(jìn)產(chǎn)能&先進(jìn)技術(shù)，避免行業(yè)低水平盲目擴(kuò)張，我們認(rèn)為是對(duì)供給側(cè)倡導(dǎo)性的政策，雖然沒有強(qiáng)勢(shì)約束力，但會(huì)鼓勵(lì) 行業(yè)健康發(fā)展。隨著先進(jìn)技術(shù)替代落后產(chǎn)能，主鏈公司一方面盈利有望逐步修復(fù)，能夠加速新技術(shù)投入，另一方面更加追 求先進(jìn)產(chǎn)能以獲得差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，利好代表先進(jìn)產(chǎn)能的新技術(shù)龍頭設(shè)備商。

乘中東能源轉(zhuǎn)型與美國(guó)加碼制造業(yè)之風(fēng)，國(guó)產(chǎn)設(shè)備商迎出海機(jī)遇。（1）中東：中東資源稟賦優(yōu)勢(shì)顯著，是光伏裝機(jī)的天 然沃土，中東地區(qū)的光伏新增裝機(jī)量將從2023年的21-24GW逐年提升到2027年的29-35GW，例如TCL中環(huán)在中東建設(shè) 20GW光伏單晶硅片項(xiàng)目，晶科建設(shè)10GW高效電池及組件項(xiàng)目；（2）美國(guó)：2024年美國(guó)新增光伏裝機(jī)預(yù)計(jì)43GW，同比 增長(zhǎng)34%，且集中式光伏裝機(jī)占比60%-70%，同比增長(zhǎng)30pct+，是高溢價(jià)優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)，美國(guó)市場(chǎng)更注重低人工&小廠房&低 運(yùn)營(yíng)成本，故HJT低溫工藝、用電量節(jié)約30-40%、人工數(shù)量節(jié)約60%、用水量節(jié)約20%，是最適合美國(guó)本土擴(kuò)產(chǎn)的。