光伏行業(yè)專題報(bào)告：產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)卷，新技術(shù)破局.pdf

光伏行業(yè)專題報(bào)告：產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)卷，新技術(shù)破局。全球裝機(jī)景氣度延續(xù)，增速回歸理性。CPIA 預(yù)計(jì) 2023 年全球新增裝機(jī)在 345-390GW，我們認(rèn)為 2023 年光伏新增裝機(jī)將達(dá) 390-400GW 的樂觀預(yù)期。 2024 年是中國能源體系先立后破、有計(jì)劃分步驟實(shí)施碳達(dá)峰行動(dòng)的關(guān)鍵一 年，政策頻出支持新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，風(fēng)光大基地+分布式光伏同步推進(jìn)，預(yù) 計(jì) 2024 年中國光伏新增裝機(jī)增速 15%左右。2024 年海外市場需求有望充分 受組件價(jià)格下降所刺激，疊加美元降息預(yù)期，光伏低 LCOE 的低價(jià)能源邏輯， 我們預(yù)計(jì) 2024 年新增裝機(jī) 465-485GW，同比增長約 20%，光伏景氣度持續(xù)。

主產(chǎn)業(yè)鏈：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格底部維持，技術(shù)迭代促使格局分化，龍頭優(yōu)勢進(jìn)一步 凸顯。2023 年各環(huán)節(jié)名義產(chǎn)能大幅提高，行業(yè)供給過剩，隨著資本市場融資 受限、盈利承壓甚至階段性虧損，需求持續(xù)增長，我們預(yù)計(jì) 2024 年供需關(guān) 系邊際改善，技術(shù)差異、盈利差距造成市場份額的分化，超額盈利存在于領(lǐng) 先企業(yè)。硅料：預(yù)計(jì) 2024 年多晶硅總產(chǎn)能仍有所過剩。我們判斷硅料價(jià)格 將在低位震蕩，全年價(jià)格中樞或?qū)⒙湓?80-100 元/kg。擁有 N 型硅料優(yōu)質(zhì)產(chǎn) 能、成本低的硅料龍頭保有更高利潤留存；硅片：緊跟硅料價(jià)格變動(dòng)，預(yù)計(jì) 隨硅料共同降價(jià)；電池：P 型產(chǎn)能加速淘汰，N/P 電池價(jià)差預(yù)計(jì)再度拉大，N 型技術(shù)龍頭盈利領(lǐng)先；組件：價(jià)格觸及現(xiàn)金成本線，直接面向下游電站市場， 市占率競爭加劇導(dǎo)致盈利空間有限。

輔產(chǎn)業(yè)鏈：量能受益者，輔材頭部廠商將充分受益。逆變器：逆變器庫存壓 力緩解，預(yù)計(jì)整體出貨價(jià)格將下調(diào) 5-10 個(gè) pct，全球化布局廠商具備優(yōu)勢； 石英坩堝與熱場：坩堝需求持續(xù)增長，熱場盈利拐點(diǎn)有望出現(xiàn)在 2024Q1； 膠膜：EVA、 POE 粒子現(xiàn)有及規(guī)劃產(chǎn)能大幅提升，預(yù)計(jì)粒子、膠膜價(jià)格低位 震蕩，POE 頭部企業(yè)盈利收窄；銀漿：TOPCon 銀漿加工費(fèi)較 PERC 高 40%-50%，HJT、BC 銀漿均具有更高加工費(fèi)溢價(jià)，企業(yè)盈利能力堅(jiān)挺；支架： 組件降價(jià)給予輔材溢價(jià)空間，跟蹤支架在 BOS 增加成本 1%情況下，發(fā)電量 提升 5%以上，市占率提升空間較大。

電池新技術(shù)：關(guān)注技術(shù)分化帶來的盈利空間。TOPCon 電池主流路線確認(rèn)， 預(yù)計(jì) 2023 年出貨超 100GW，2024 年將全面替代 PERC 電池；HJT 降本持續(xù)， 雙面微晶降本已實(shí)現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注 0BB+銀包銅、電鍍銅的金屬化降本的實(shí)現(xiàn)； BC、鈣鈦礦多技術(shù)路線推進(jìn)，關(guān)注技術(shù)、效率領(lǐng)先的龍頭企業(yè)。