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基礎化工行業專題研究報告：新技術投資熱度持續，周期方向聚焦龍頭。公募基金配置化工行業水平雖然回落但是龍頭企業的持倉集中度略有回升。2025 年 3 季度公募基金配置化工行 業比例降低至 3.5%，同比下滑 1.5pct，環比下滑 0.5pct，整體處于歷史偏低位的水平。從公募基金配置化工板塊的 風格來看，前十大重倉股總市值占公募基金重倉化工行業的比例有所回升，由 2025 年 2 季度的 39.9%提升至 2025 年 3 季度的 41.2%，其中聚氨酯龍頭萬華化學和煤化工龍頭華魯恒升的持倉市值在化工板塊的占比有所提高，今年 3 季 度相比 2 季度的提升幅度分別為 1pct、0.9pct。

今年 3 季度關注度主要集中在玻纖、氮肥和滌綸板塊。從個股重倉市值來看：3 季度獲得加倉前五大標的是天賜 材料、東材科技、華魯恒升、萬華化學、廈鎢新能；減倉前五大標的是寶豐能源、新宙邦、藏格礦業、藍曉科技、中 簡科技。從基金持有數量看：持倉數量環比增加前五為興發集團、東材科技、廈鎢新能、天賜材料、華魯恒升。新晉 重倉與退出重倉來看：新晉重倉標的方面，按 2025 年 3 季度重倉市值排序前五分別為國恩股份、魯西化工、恒逸石 化、蘇鹽井神、石大勝華。退出重倉標的方面，按 2025 年 3 季度退出前的重倉市值排名靠前的標的分別為安利股份、 黑貓股份、江南化工、龍星科技、名臣健康。

傳統周期中“反內卷”方向關注度繼續提升的同時低估值龍頭也重獲重視；新材料領域中固態電池和 AI 材料板 塊表現亮眼。從細分板塊和標的表現來看，獲得加倉的板塊主要有玻纖、氮肥、滌綸和聚氨酯，玻纖板塊主要加倉標 的為中材科技，受益于下游 AI 應用場景高景氣催化上游低介電電子布需求；氮肥板塊主要加倉標的華魯恒升和聚氨 酯板塊主要加倉標的萬華化學均受益于低估值龍頭切換邏輯；滌綸板塊則是在“反內卷”背景下實現了行業景氣回升， 2025 年以來，滌綸長絲行業取消“一口價”模式，龍頭企業通過協調開工率，靈活調節市場供應，自 5 月龍頭企業開 啟行業自律后，我國滌綸長絲 POY、DTY、FDY 價差自低位開啟修復。