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電網設備行業2025年策略：把握出海、特高壓、配用電三條主線。2024 年行業整體總結：多元需求發展延續，海外網外帶來新機遇。2024年電網設備板塊網內、網外、和海外需 求多元化發展，國網年中會議提出全年電網投資首次超過6000億元，南網規劃2024年固定資產投資達到1730億元， 同比+23.5%；1-10 月國內光伏/風電新增裝機181.3/45.8GW，同比+27%/+23%，核電核準11 臺機組創歷史新高；1-10 月重點電力設備出口金額超過505億美元，同比+10%，我們推測2024年國內電網設備行業招標規模超過16000億元。 多家重點公司正加速拓展非電網業務，24年網外和海外新增訂單增速已超過網內，貢獻未來新增長點。

展望2025：特高壓亟待加速、出海&主網&配網延續增長態勢。電網板塊的行業需求具有多樣性，我們分別討論市 場最關心的7個議題，并作相對獨立的復盤與展望——出海、國網整體規劃、特高壓、主干網、配網、電表、南網。

1) 出海：發電側裝機+用電側電氣化需求+設備更換驅動全球電網投資增長的長期趨勢不變，西門子能源/日立能源 /伊頓季報超預期驗證海外高景氣。預計2025年全球電網投資將超過4500億美元，相比2020年翻倍。海外主流 電力設備廠商受原材料潛在缺口、工程師/裝配工短缺、投資回報周期較長等因素影響，擴產決策相對謹慎。我 們預計2025年海外重點變電設備仍面臨供需錯配的局面，看好在海外產能&渠道布局領先的出口龍頭企業。

2) 國網整體招標情況：截至24年10月末，國網24年物資招標采購金額已達3496億元（已達到23年全年的86%）， 招標金額基本符合預期，四季度有望加速推進。我們預計2025年國家電網投資6600-6700億元，同比增長約10%， 超出歷史增速平均水平，25年投資按緊迫性排序為——特高壓項目＞配網設備項目＞輸變電項目。

3) 特高壓（國網）：24年特高壓開工和招標節奏相對較慢，當前特高壓設備/材料累計完成招標規模分別達到179/102 億元，同比2023 年有所下滑，主要受路徑資源緊張、人員配套、產能、自然災害、電力保供等因素制約。考慮 到新能源消納的迫切性，2025年預計開工5條特高壓直流線路，“十五五”期間有望保持高投資強度。

4) 主干網（國網）：主干網建設與新能源等電源配套發展，預計24年/25年輸變電設備招標750億元、840億元， 分別同比增長12%、10%，主網投資維持高基數，后續增量投資主要來自500kv/750kv電站建設、擴建和技改。

5) 配網（國網）： 24年以來配網政策密集出臺，頂層對配網建設的重視程度超過往年，2024年1-10月，國網27 省重要配電設備物資——10kV變壓器、一二次融合環網箱、一二次融合柱上斷路器累計招標43/89/71億元，同 比+25%/42%/27%。配網亟需加快建設改造和智慧升級，提升供電保障和承載能力，2025年有望延續高速增長。

6) 電表（國網）：國網24年電表招標總量同比+25%，其中單相表/C級/D級招標量同比+31%/+31%/+48%；電表新一 輪替換高峰有可能延續至2026年及以后，同時2025年電表招標數量/金額/單價存在進一步上修可能。

7) 南方電網：南網重點關注主網架優化/城鄉配電網升級/電表招標，24 年二次設備/配網設備/計量產品招標分別 同比增長71%/53%/93%,放量明顯，高投資強度預計將持續帶動主網一二次設備、配網設備、計量產品需求增長。