比音勒芬研究報(bào)告：核心客群忠誠(chéng)度高，新品牌成長(zhǎng)可期.pdf

比音勒芬研究報(bào)告：核心客群忠誠(chéng)度高，新品牌成長(zhǎng)可期。比音勒芬：國(guó)貨走出中高端時(shí)尚集團(tuán)。 比音勒芬為稀缺的本土運(yùn)營(yíng)中高端服飾品牌。世紀(jì)之初，創(chuàng)始人獨(dú)具慧眼綁定高 爾夫運(yùn)動(dòng)，精準(zhǔn)觸達(dá)中產(chǎn)潛在用戶。公司產(chǎn)品、渠道運(yùn)營(yíng)內(nèi)功充分撬動(dòng)財(cái)富效應(yīng)， 業(yè)績(jī)表現(xiàn)引領(lǐng)行業(yè)。新形勢(shì)下，公司初步完成主標(biāo)生活休閑、高爾夫運(yùn)動(dòng)休閑、威 尼斯戶外旅游與兩個(gè)新孵化高奢品牌的矩陣布局，結(jié)合核心客戶維護(hù)、產(chǎn)品時(shí)尚 化年輕化等內(nèi)功深化，我們看好中期維度公司成長(zhǎng)性。

同業(yè)對(duì)比：高爾夫服裝龍頭壁壘堅(jiān)固。 男裝行業(yè)規(guī)模趨于平穩(wěn)、行業(yè)格局較分散，2023 年 CR5 僅 13%。比音勒芬為行業(yè) 細(xì)分賽道高爾夫服飾的龍頭公司。對(duì)比眾多馬球形象品牌，公司差異化定位高爾 夫；同時(shí)，產(chǎn)品價(jià)格帶精準(zhǔn)卡位，價(jià)格“地板”高、“天花板”亦高，同質(zhì)同價(jià)可 比品牌有限。價(jià)格可比品牌來(lái)看，公司產(chǎn)品面料和版型具備優(yōu)勢(shì)；同時(shí)下沉渠道建 設(shè)更為成熟，三線及以下城市門店數(shù)量占比近半。需求端來(lái)看，公司核心客群中產(chǎn) 圈層特征清晰、復(fù)購(gòu)率顯著較高，整體收入邏輯較傳統(tǒng)門店客流邏輯有明顯差異。

增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)：主品牌開店空間廣闊，新品牌成長(zhǎng)可期。 1）開店：需求端看，三線及以下城市短期消費(fèi)增速較快，中產(chǎn)及以上人口具備長(zhǎng) 期增長(zhǎng)空間；供給端看，在現(xiàn)有 1263 家門店的基礎(chǔ)上，我們測(cè)算公司遠(yuǎn)期門店數(shù) 約 1500 家至 2000 家，主要可通過(guò)高線城市加密、低線城市增加門店數(shù)量。2）拓 品類：近年增加新開大店，展示女裝及鞋履等品類，驅(qū)動(dòng)連帶率提升。3）新品牌： 公司于 2023 年 6 月收購(gòu) CERRUTI 1881 和 Kent&Curwen 兩個(gè)國(guó)際品牌，其中 Kent&Curwen 已于 2024H2 在線下開設(shè)門店，品牌成長(zhǎng)可期。