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聯合資信-重點省份區域特征及化債現狀研究。2023 年 7 月，“制定實施一攬子化債方案”首次提出后，35 號文等政策文件密集出臺，在“控增化 存”的總體要求下提出了分區域差異化管控的化債策略，并針對重點省份制定了更為嚴格細致的化債政 策。本文結合重點省份的區域特征，梳理分析了重點省份的化債表現和階段性成果，并依據政策導向對 重點省份的未來化債路徑進行推演。

本輪化債重點省份主要分布于我國西部地區和東北地區，經濟總量和一般公共預算收入排名全國中 下游，多數因產業轉型升級困難等因素導致區域內稅源穩定性和增長性相對較弱，地方綜合財力高度依 賴中央補助支持，政府債務具有體量相對較小但債務率水平相對較高的特征。從化債表現來看，天津和 貴州獲得的財政化債資源傾斜力度相對較大；黑龍江、遼寧、內蒙古、青海、甘肅和寧夏等位于東北和 西北地區的重點省份地方債務顯性化趨勢較為明顯，政府投資方面亦受到較大程度限制，區域整體呈現 加速出清的特征。2024 年 10 月 12 日，財政部在國新辦發布會上表示擬出臺近年來支持力度最大的化債 政策，并多渠道增加政府投資。預計短期內財政化債仍是重點省份的主流化債路徑，在中央加速推進地 方化債進程的背景下，重點省份仍有機會在國家支持的重點領域謀劃優質項目帶動投資增長，同時重點 省份應圍繞區域資源稟賦和市場機遇探索新的經濟增長極，帶動地方經濟增長由基礎投資拉動向更靈活 有效的方式轉變。從長遠來看，地方化債仍需依靠自身發展，通過加速推進城投企業改革轉型、提高財 政資金使用效率、盤活存量資產資源及培育稅收增量等方式提升地方財政自平衡能力，逐步實現財政和 金融化債為輔，產業發展帶動為主的可持續化債路徑。