2025年A股市場展望：定價風險的緩釋.pdf

2025年A股市場展望：定價風險的緩釋。市場回顧：2024 年，全球大類資產受全球貨幣政策周期、地緣政治等 因素綜合影響，權益市場表現突出，黃金漲幅可觀。A 股市場 先抑后 揚，結構機會主要在非銀金融、科技創新、制造業等領域。市場風格受 資金面變化影響較大：上半年增量資金以險資和國家隊為主，風格偏向 大盤；9.24 反彈后個人投資者加速入市，全 A成交額突破歷史新高，成 長和小盤更具彈性。指數投資成為 A 股市場發展的重要趨勢。

2025 年資本市場將重點定價風險的緩釋。 1）基本面邊際改善。2025 年中國經濟有望在政策效應的支持下逐漸回穩，結構失衡的狀況將有所 改善，主要體現在消費的回暖及房地產的止跌；物價可能仍處低位，但 PPI 有望邊際改善，跌幅收窄；市場對企業盈利的預期有望逐步修正。 2）無風險利率低位運行。貨幣政策有望繼續保持寬松，資本市場流動 性充裕；基本面邊際改善的基準假設下，預計 10 年期國債收益率呈低 位震蕩態勢。3）風險溢價提升。當前中國經濟面臨的三大主要風險， 在政策的加力支持下，都將在 2025 年得到緩釋：一是房地產市場的止 跌回穩，二是地方政府債務風險的化解，三是金融機構潛在風 險的降 低。歷史經驗顯示，局部風險及潛在危機的化解，通常能夠對當下的資 本市場起到積極作用，將為推進經濟制度改革及中長期增長奠定基礎。

產業投資機遇將主要來自外部的競爭博弈與內部的政策支持。1）外部 限制：特朗普政策。新一屆特朗普政府對華加征關稅、科技制 裁等措 施，可能短期沖擊相關行業的表現；但市場最終將“以我為主”，回歸 關注科技創新、自主可控及內需消費等領域的機會。2）內外競爭：中 美科技產業。科技創新是中美大國博弈的勝負手，兩國對戰略新興產業 的布局有異質性，也各有側重；在半導體/人工智能/新能源/航空航天/生 物醫藥等重點領域的競爭正在白熱化，也蘊含了豐富的投資機遇。3） 內部支持：政府投資引導。近年來各地政府引導基金培育了富有特色的 產業集群，涌現出“合肥模式”等成功案例，政府股權投資未來有望在 引導和支持新質生產力方面發揮更重要的作用。

市場展望：2025 年 A 股市場將重點定價風險的緩釋，成長風格具有更 大彈性。具體來看，結構性的投資機會在增加。1）科技創新，即受益 于國內新質生產力政策支持和應對海外風險自主可控的科技產業，包括 TMT、人工智能等；2）制造成長，即具有全球競爭力且產業格局有望 邊際改善的先進制造板塊，包括電力設備（光伏/鋰電等）、新能源汽 車、國防軍工等；3）內需消費，即內需政策支持下基本面預期修復的 消費板塊，關注部分困境反轉的地產基建鏈；4）商品漲價，關注受益 于地產企穩的黑色金屬，及其他供給端存在潛在擾動的商品漲價板塊。