2025年鋰行業策略：鋰價伏淵，行情破曉在望.pdf

2025年鋰行業策略：鋰價伏淵，行情破曉在望。庫存與預期博弈，供需平衡對價格“失效”。2024 年第一季度，部 分礦山減產公告疊加需求端樂觀預期，推動鋰價在 3 月開始觸底反 彈。第二季度，在上半年下游開工依舊較旺的背景下，4-5 月鋰價 在偏高位徘徊；6 月開始，伴隨部分海外補貼政策退坡、關稅調升， 疊加宏觀商品市場整體情緒偏悲觀，以及碳酸鋰產量與進口量上升， 鋰價加速向下。第三季度初，碳酸鋰價格仍未見顯著回暖，7-8 月 持續下探，至 9 月初觸及 7 萬元/噸的低點，這主要系市場整體供應 寬松，同時累庫高壓阻礙了終端需求向鋰鹽端的傳導，供需平衡在 逐月高企的庫存水平下逐步“失效”，難以對價格形成較強支撐；9 月，隨著市場回暖程度增強，庫存水平環比改善，鋰價逐步回暖。 第四季度，下游整體呈現“淡季不淡”，在樂觀的需求預期下鋰價 偏強勢；我們認為，雖然旺季需求延續為市場提供了短期支撐，但 在年關漸近的“走弱預期”下，供需平衡或難繼續維持樂觀態勢。

入局者與堅守者源源不斷，出清路徑或較曲折。受到鋰項目建設的 時間滯后性，整體上游鋰產能擴張滯后于鋰價上升，目前仍有大量 項目投擴產等待落地；與此同時，主流鋰資源商 CAPEX 仍處高位， 且多有通過將本控費手段降低成本，堅守度過行業寒冬，力拓等礦 企通過收購入局，國內部分上市礦企也正在加碼布局鋰產能建設。 上游的樂觀與堅守或也將導致本輪的實際產能出清過程可能較為艱 難曲折，而非一蹴而就。

中性預期下，2025 年鋰價預計在 7-9 萬元間波動。我們認為，市場 需求預期的變化在很大程度上引導了市場價格走勢；同時，鋰價也 是影響鋰供給釋放的一個關鍵變量。我們預計：悲觀預期下，鋰需 求同比增速 15%-20%，鋰價在 6-8 萬元間波動，對應供給量 137-140 萬噸 LCE；中性預期下，鋰需求同比增速在 20%左右，鋰價在 7-9 萬元間波動，對應供給量 141-145 萬噸 LCE；樂觀預期下，鋰需求 同比增速 25%-30%，鋰價在 8-12 萬元間波動，對應供給量 150-156 萬噸 LCE。