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鋰行業專題報告：2024年后供給增速放緩，成本中樞小幅上移。2024 年達到產能增速的峰值，之后供應增速放緩。我們對全球鋰礦產能 進行了梳理，預計 2023-2027 年全球鋰資源產能分別為 108.8、163.5、208.6、 236.2、250.2 萬噸 LCE，同比增速分別為 24%、50%、28%、13%、6%；產 能增速于 2024 年達到峰值，之后明顯放緩。從產能地區來看，澳洲礦山、 南美鹽湖與中國鋰資源產能合計占比從 2022 年的 95%下降到 2027 年的 78% 左右，仍為全球鋰資源產能的主要貢獻力量；非洲礦山進展順利，鋰資源產 能占比從 2022 年的 1%左右提升到 2027 年的 14%左右。

新增產能以鋰輝石為主，鋰鹽湖產能占比下降。預計 2023-2027 年新增 產能分別為 21.1、54.7、45.1、27.6、14.0 萬噸 LCE；其中，鋰輝石產能占 比分別為 61%、72%、49%、67%、75%，增量大于鋰鹽湖與鋰云母。因此， 產能結構發生變化，鋰輝石產能占比從 2022 年的 50%提升到 2027 年的 59%， 鋰鹽湖產能占比則從 2022 年的 38%下降至 2027 年的 34%。

鋰價下行成本支撐價值凸顯，成本曲線上限約 12 萬元/噸 LCE。我們對 全球鋰礦成本進行了梳理，預計全球鋰資源產能完全成本上限為 12 萬元/噸 LCE，生產成本上限為 8 萬元/噸 LCE。鹽湖提碳酸鋰單噸完全成本在 3.4-4.6 萬元之間，鹽湖產能占總產能的約 35%；Greenbushes、Mt Marion 等高品位 鋰輝石礦山提碳酸鋰單噸完全成本在 5-8 萬元之間，占總產能的約 38%； Bikita、Mt Cattlin 等礦山提碳酸鋰單噸完全成本在 8-9 萬元之間，占總產能 的 11%；鋰云母（10 萬元）與 Mt Holland（12 萬元）提碳酸鋰單噸完全成 本較高，位于行業成本上沿，產能合計占總產能的約 10%。

鋰鹽生產成本中樞上移 0.11 萬元，完全成本中樞上移 0.44 萬元。由于 新增產能以鋰輝石為主，鋰輝石產能占比提升明顯，鋰鹽湖產能占比下降。 鋰輝石提鋰成本普遍高于鹽湖提鋰，所以鋰資源產能成本中樞上移；2022 年產能平均單噸生產成本約 4.64 萬元，平均單噸完全成本約 5.97 萬元；2025 年產能平均單噸生產成本約 4.75 萬元，平均單噸完全成本約 6.41 萬元。

我國本土鋰資源產能于 2025 年高速釋放，成本約等于行業平均水平。 我國現有鋰資源產能約 19.9 萬噸 LCE，2024 年新增產能僅 2.75 萬噸 LCE， 全部來自于原有礦山擴產產能；2025 年開始麻米錯、大紅柳灘等新建產能開 始投產，國內自有鋰資源產能迎來釋放期，預計 2025 年我國新增鋰資源產 能 19.6 萬噸 LCE，較 2022 年增加 124%。全球鋰輝石礦山提鋰平均單噸完 全成本約 7.39 萬元，國內鋰輝石礦山提鋰平均單噸完全成本約 7.5 萬元，略 高于行業平均水平；全球鋰鹽湖提鋰平均單噸完全成本約 3.96 萬元，國內鋰鹽湖提鋰平均單噸完全成本約 4 萬元，處于行業平均水平。