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天宇股份研究報告：非沙坦類原料藥加速增長，CDMO、制劑協同發展。天宇股份成立于2003年，專業研發、制造、銷售原料藥及高級醫藥中間 體藥品，是全球心血管類原料藥龍頭，美國默沙東公司口服新冠藥莫努匹 韋中間體國內核心供貨商，全球最大的纈沙坦供應商之一。

原料藥及中間體：依托平臺優勢，助力非沙坦品種

全球沙坦類原料藥需求持續增加，同時供給端競爭激烈。考慮到公司原料 藥規范市場占比持續提升，沙坦類價格逐步企穩，主要品種纈沙坦價格已 穩定在600-700元/千克的區間內。

天宇股份官網數據顯示，公司非沙坦類的覆蓋品種日益豐富，其中有39個品 種已實現商業化，待驗證有6個，研發中的有13個，有望成為公司第二 增長曲線。

CDMO：項目儲備充足，需求趨勢向好

天宇股份與多個全球大型制劑廠商建立了長期、穩定的合作關系，2021年出 色完成默沙東緊急項目研發后，開加速擴建研發和業務團隊，隨著藥品的 持續推廣和客戶產品的持續放量，公司的CDMO業務有望保持穩定增長。

制劑：批文貯備豐富，業績有望實現高增長

帶量采購提升了制劑企業與原料藥企業的關聯度，“原料藥+制劑”一體化 戰略趨勢明顯。經過公司2019-2024年的積累，制劑目前的批文數量、集 采情況以及銷售渠道的建立都在逐漸向好，已獲批制劑批件46個，涉及 品種30個（截至2024H1），2024年有望迎來快速發展階段。