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寧波韻升研究報告：撥云見日，卡位人形機器人。行業核心：供需改善+題材共振。中長期：供給側國內稀土指標發放趨穩，且2027年之前海外稀土礦難以大規模 放量；需求側，預計在全球降息周期中韌性延續，稀土價格有望溫和上漲。

短期：稀土供需格局發生顯著改善，預計2024-2025年氧化鐠釹供給偏緊；且 “特朗普交易”下，板塊符合自主可控題材，估值有上升空間。

磁材企業：作為中游加工企業，稀土價格若保持窄幅波動，則磁材企業憑借量增 有望快速修復利潤。

個股層面：三大優勢，公司或處于盈利修復前夕

產能規模業內領先：當前毛坯產能2.1萬噸，2025-2026年規劃1.5萬噸增量；此 外，公司實際的釹鐵硼產量有望在今年沖擊行業前3，并有望在未來向前2發起 沖擊，在行業內成長屬性凸顯。

掌握核心技術，突破重點客戶：公司已形成了自有的核心技術體系，深耕各下 游領域的頭部廠商，產品技術指標同業領先。

緊抓下游風口，卡位人形機器人賽道：公司以消費電子和VCM的釹鐵硼業務起 家，在2019-2020年順利突破并快速放量新能源汽車業務，同時在工業機器人、 家電、風電等領域均有布局，下游業務多點開花。2024年三季度，公司針對國 內某人形機器人客戶已達到量產供貨狀態，持續打造新的業績增長曲線。

或處于盈利修復前夕：以稀土價格溫和上漲為基準假設，公司有望迎來毛利率 修復+量增相對確定+費用率下行，或即將迎來盈利拐點。