食飲行業(yè)2025年度策略：風(fēng)起于青萍之末.pdf

食飲行業(yè)2025年度策略：風(fēng)起于青萍之末。25年展望：我們認(rèn)為消費(fèi)復(fù)蘇政策導(dǎo)向明確，適度寬松的貨幣政策下板塊估值存修復(fù)空間，配合后續(xù)基本面回升，食 飲板塊有望迎戴維斯雙擊。行情演繹上或呈現(xiàn)估值修復(fù)-業(yè)績(jī)修復(fù)-戴維斯雙擊三個(gè)階段，當(dāng)前處于估值修復(fù) 向業(yè)績(jī)修復(fù) 過(guò)渡階段，推薦聚焦兩條投資主線“高景氣勢(shì)能 ”與“順周期修復(fù) ”，并獨(dú)家提示“產(chǎn)業(yè)出海周期 ”機(jī)會(huì)已至。

投資主線1：高景氣勢(shì)能，聚焦軟飲、零食。我們預(yù)計(jì)25年需求端軟飲、零食仍可維持旺盛勢(shì)能，主因性價(jià)比趨勢(shì)延續(xù)， 加之政策刺激側(cè)重大眾需求。供給端，軟飲關(guān)注拓品及出海增量，零食關(guān)注對(duì)渠道議價(jià)權(quán)提升變化。軟飲板塊首推主業(yè) 增長(zhǎng)穩(wěn)健、新品反饋積極的東鵬飲料/百潤(rùn)股份，以及相關(guān)標(biāo)的農(nóng)夫山泉/華潤(rùn)飲料。零食板塊首推在產(chǎn)品體系、供應(yīng)鏈 降本、渠道獲客三維度逐步掌控渠道議價(jià)權(quán)的三只松鼠/鹽津鋪?zhàn)印?/p>

投資主線2：順周期修復(fù)，聚焦餐飲、白酒。我們預(yù)計(jì)復(fù)蘇斜率端餐飲鏈>白酒，主因刺激政策對(duì)大眾需求見(jiàn)效更快。 餐飲鏈推薦順序調(diào)味＞餐供＞啤酒，確定性看調(diào)味，彈性看餐供，關(guān)注啤酒高端化、乳制品好轉(zhuǎn)，首推低估值邊際改善 標(biāo)的海天味業(yè)/安琪酵母/天味食品/立高食品并關(guān)注華潤(rùn)啤酒。白酒板塊復(fù)蘇順序地產(chǎn)頭部>高端>次高端，關(guān)注具經(jīng)營(yíng) 韌性的古井貢酒/迎駕貢酒/今世緣及具基本面彈性的五糧液/山西汾酒。