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毛戈平研究報(bào)告：何以高端？毛戈平是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的中國(guó)高端美妝集團(tuán)，東方美學(xué)的引領(lǐng)者。公司于 2000 年 7 月由中國(guó)著名化妝師毛戈平先生創(chuàng)立，旗下有 MAOGEPING（定位高端，主打光影 美學(xué)和東方美學(xué)理念）和至愛(ài)終生（定位大眾時(shí)尚）兩大品牌，業(yè)務(wù)涵蓋彩妝、護(hù)膚 和化妝培訓(xùn)三大板塊，24H1 彩妝/護(hù)膚/化妝藝術(shù)培訓(xùn)及相關(guān)銷售的營(yíng)收占比分別為 55%/41%/4%。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2023 年主品牌 MAOGEPING 是中國(guó)市 場(chǎng)十五大高端美妝品牌中唯一的國(guó)貨品牌，占高端美妝行業(yè)的市場(chǎng)份額為 1.8%。 2024 年 12 月，公司成功在港交所上市，所募資金主要用于渠道拓展、品牌建設(shè)等。

中國(guó)彩妝行業(yè)增長(zhǎng)潛力大，目前正處于重要的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)拐點(diǎn)。1）根據(jù)歐睿數(shù) 據(jù)，護(hù)膚品類為化妝品市場(chǎng)核心，彩妝品類占比略低但增速更高，2009-2023 年護(hù) 膚/彩妝市場(chǎng)規(guī)模 CAGR 分別為 8.6%/11.5%，23 年護(hù)膚/彩妝分別占化妝品整體份 額的 51.4%/11.3%。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)目前正處于護(hù)膚意識(shí)已經(jīng)基本普及，中國(guó)彩妝市 場(chǎng)面臨著對(duì)化妝的認(rèn)知從無(wú)到有、從有到優(yōu)的滲透率提升及市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)大的階 段。23 年中國(guó)人均彩妝消費(fèi)金額僅 6.18 美元，對(duì)比日/韓/美的 32.86/46.40/61.95 美元有較大提升空間。2）競(jìng)爭(zhēng)格局方面，中國(guó)彩妝行業(yè)高度分散，2021-2023 年 CR10/CR20 均逐年下滑，2023 年 CR10 僅為 38.6%；但從內(nèi)部來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)國(guó) 貨彩妝品牌的整體市場(chǎng)份額逆勢(shì)提升，TOP20 品牌中國(guó)貨品牌份額占比從 2014 年 的 22%提升至 2023 年的 26%，同時(shí)對(duì)比美日韓等成熟市場(chǎng) 23 年均超 60%的本土 品牌份額占比，我國(guó)彩妝本土品牌市場(chǎng)份額有較大提升空間。

超越一般品牌的高端卓越運(yùn)營(yíng)。1）產(chǎn)品端：以光影美學(xué)及東方美學(xué)為基本理念， 遵循“深耕底妝，連帶護(hù)膚，延伸色彩系列”的邏輯進(jìn)行產(chǎn)品布局推新。①深耕底妝： 底妝產(chǎn)品融合毛戈平先生自創(chuàng)的光影美學(xué)和東方美學(xué)理念，區(qū)別于外資品牌大多一盤 貨鋪全球，毛戈平推出針對(duì)更適合亞洲人膚色和臉部輪廓、能打造“骨相美”中式妝 容的產(chǎn)品；②連帶護(hù)膚，底層邏輯也是品牌傳遞的東方審美，護(hù)膚品為妝效服務(wù)，良 好的皮膚狀態(tài)是實(shí)現(xiàn)服帖自然妝容的基礎(chǔ)，毛戈平護(hù)膚系列通過(guò)提供撫平細(xì)紋、縮小 毛孔等效果為妝效表達(dá)提供優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)，類似作畫(huà)時(shí)畫(huà)紙與繪畫(huà)技巧的先后配合，差異 化細(xì)分卡位實(shí)現(xiàn)突圍，同時(shí)也與彩妝業(yè)務(wù)形成較好連帶；③戰(zhàn)略性延伸色彩系列，公 司布局口紅、眼影等色彩系列補(bǔ)全彩妝布局，色彩類產(chǎn)品色號(hào)多更適合亞洲人審美風(fēng) 格，同時(shí)色彩產(chǎn)品的布局有望強(qiáng)化毛戈平是東方美學(xué)締造者的潮流認(rèn)知。2）渠道端： 核心布局線下百貨專柜，克制拓展線上渠道始終保持品牌高端定位。線下渠道：MGP 品牌重點(diǎn)布局高端百貨，提供產(chǎn)品咨詢、試妝等個(gè)性化服務(wù)，通過(guò)高專業(yè)素質(zhì)的美妝 顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)傳達(dá)品牌形象和價(jià)值主張，擴(kuò)大品牌聲量；公司線下渠道拓展節(jié)奏穩(wěn)健，截 至 24 年 12 月 11 日毛戈平線下專柜共 417 個(gè)，主要分布于一線及新一線城市；考 慮到近年來(lái)外資品牌在中國(guó)市場(chǎng)因經(jīng)營(yíng)承壓加速撤柜，MGP 有望攫取更多市場(chǎng)份額。 線上渠道：基于線下高端百貨高品質(zhì)消費(fèi)者的積淀的產(chǎn)品反饋，精選部分產(chǎn)品有節(jié)奏 的布局線上，對(duì)線上產(chǎn)品進(jìn)行一定差異化處理（包裝規(guī)格、價(jià)格、上線節(jié)奏等），線 上推品成功率高、并助力公司拓寬線上更年輕用戶；此外公司隨會(huì)員消費(fèi)金額贈(zèng)送的 化妝服務(wù)進(jìn)一步強(qiáng)化會(huì)員粘性。3）品牌端：長(zhǎng)期主義思維做品牌，打造高端專業(yè)東 方美學(xué)品牌心智。毛戈平先生是當(dāng)代中國(guó)化妝師的標(biāo)志性人物，是光影美學(xué)和東方美 學(xué)的領(lǐng)軍人物，頂級(jí)彩妝大師 IP 的稀缺性深化品牌中式美學(xué)內(nèi)涵和高端定位，助力 品牌在高端市場(chǎng)獨(dú)占消費(fèi)者心智；此外，化妝培訓(xùn)業(yè)務(wù)持續(xù)培養(yǎng)毛戈平美學(xué)理念的宣 傳者，定義東方美學(xué)的同時(shí)提升品牌在專業(yè)領(lǐng)域的知名度，成為品牌力長(zhǎng)期護(hù)城河。 4）研發(fā)端：建立由毛戈平領(lǐng)導(dǎo)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，生產(chǎn)環(huán)節(jié)與瑩特麗、科絲美詩(shī)等國(guó) 內(nèi)外頂尖代工商合作，將 MGP 美學(xué)理念和消費(fèi)者的洞察轉(zhuǎn)為高品質(zhì)產(chǎn)品。