機(jī)械行業(yè)2025年度策略報(bào)告：大國(guó)圖強(qiáng)，制造先行.pdf

機(jī)械行業(yè)2025年度策略報(bào)告：大國(guó)圖強(qiáng)，制造先行。機(jī)械行業(yè)2024年復(fù)盤(pán)。機(jī)械行業(yè)2024年漲幅18.04%，在31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第15，處于中間水平。 細(xì)分板塊看，2024年漲幅前三的子板塊分別為軌交設(shè)備、出口鏈、核心零部件，分別上漲38.6%、 34.6%、29.5%。報(bào)表端，目前上市公司已披露到2024三季報(bào)，從602家機(jī)械上市公司加總合計(jì)來(lái)看，收 入同比增長(zhǎng)5.34%、歸母凈利潤(rùn)同比下降2.83%，總體表現(xiàn)并不理想。不過(guò)結(jié)構(gòu)性的依然有利好在積蓄， 我們總結(jié)了三點(diǎn)結(jié)構(gòu)性變化，循著這三點(diǎn)形成了2025年的投資策略。

需求環(huán)境看，內(nèi)外需均在筑底階段。受地緣政治沖突、貿(mào)易摩擦等負(fù)面因素影響，24年全球的制造業(yè) 需求環(huán)境較為低迷，各國(guó)已紛紛出臺(tái)政策已應(yīng)對(duì)。內(nèi)需在國(guó)家政策有力支持下率先企穩(wěn)，制造業(yè)PMI 已連續(xù)3個(gè)月位于榮枯線(xiàn)上方，25年隨著更加積極有為的財(cái)政政策的實(shí)施，預(yù)計(jì)將繼續(xù)平穩(wěn)向好。海外 各經(jīng)濟(jì)體面臨環(huán)境更為復(fù)雜，我們整體認(rèn)為需求在低基數(shù)的基礎(chǔ)上風(fēng)險(xiǎn)不大，后續(xù)具體重點(diǎn)關(guān)注（1） 美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)度；（2）歐洲央行降息后給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響。

制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，馬太效應(yīng)顯現(xiàn)。我國(guó)正處在制造大國(guó)向制造強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)型升級(jí)當(dāng)中，低端產(chǎn)業(yè)逐漸淘汰、 社會(huì)資源最終向高端產(chǎn)業(yè)集中，制造端的高端裝備、龍頭企業(yè)展現(xiàn)出更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，受益于制造業(yè) 轉(zhuǎn)型升級(jí)趨勢(shì)，獲得了更好的增長(zhǎng)，注塑機(jī)、印花設(shè)備、工業(yè)自動(dòng)化等行業(yè)已呈現(xiàn)這一局面。在國(guó)家 和產(chǎn)業(yè)政策支持、供需兩端共同協(xié)同下，我們預(yù)計(jì)將有更多設(shè)備企業(yè)勝出，此為結(jié)構(gòu)性變化之一。

核心部件國(guó)產(chǎn)化，龍頭企業(yè)國(guó)際化。近幾年高端裝備整機(jī)端的國(guó)產(chǎn)化快速推進(jìn)，目前更加聚焦于基礎(chǔ) 零部件、基礎(chǔ)元器件、基礎(chǔ)工藝等更底層的環(huán)節(jié)，打牢我國(guó)制造強(qiáng)國(guó)的基礎(chǔ)，機(jī)床整機(jī)及零部件、機(jī) 器人及核心零部件，泛半導(dǎo)體設(shè)備及核心零部件等行業(yè)都將受益。產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)后，許多設(shè)備企業(yè) 在國(guó)際市場(chǎng)上嶄露頭角，當(dāng)前工程機(jī)械、叉車(chē)、電動(dòng)工具等行業(yè)已經(jīng)形成較大規(guī)模的海外收入，預(yù)計(jì) 將保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。設(shè)備企業(yè)在國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)上加速替代海外品牌，此為結(jié)構(gòu)性變化之二。

科技創(chuàng)新層出不窮，設(shè)備企業(yè)機(jī)遇廣闊。AI產(chǎn)業(yè)革命背景下，機(jī)器人的運(yùn)動(dòng)、行動(dòng)、感知能力都得以 大幅提升，海內(nèi)外人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正在高速發(fā)展，一級(jí)市場(chǎng)融資極其活躍。新能源行業(yè)經(jīng)歷前兩年的 大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張后，下游企業(yè)對(duì)于降本增效的新技術(shù)更加重視，以期尋求差異化發(fā)展，新能源設(shè)備公 司手握產(chǎn)能擴(kuò)張期賺回的現(xiàn)金流，靜待新技術(shù)到來(lái)。科技創(chuàng)新推動(dòng)人形機(jī)器人、新能源新技術(shù)等的發(fā) 展，與之對(duì)應(yīng)的核心零部件、生產(chǎn)設(shè)備一直在配套下游快速迭代發(fā)展，若新產(chǎn)業(yè)迎來(lái)放量節(jié)點(diǎn)，將對(duì) 設(shè)備端形成旺盛需求，此為結(jié)構(gòu)性變化之三。