投資策略專題：“安全資產(chǎn)”4年牛市的思考；大安全當立.pdf

投資策略專題：“安全資產(chǎn)”4年牛市的思考；大安全當立。逆全球化“大安全當立” ，相較于“利息”的不確定性收益，資本更傾向于“本金”的確定性安全—— （1）2020年之前全球化“大發(fā)展時代” ，環(huán)境確定性高，資本會擁抱“利息”（未來現(xiàn)金流）的高彈性 （2）2020年以來逆全球化“大安全當立” ，環(huán)境確定性低，資本則聚焦“本金”（即期凈資產(chǎn)）的安全性 （3）逆全球化加速，部分新質(zhì)生產(chǎn)力全球不可貿(mào)，能夠鎖定國內(nèi)市場份額，其“利息”反而擁有相對確定性。

我們可以將資產(chǎn)大致分為3類：（1）地產(chǎn)鏈敏感的順周期等“發(fā)展資產(chǎn)”（擁抱利息，未來現(xiàn)金流高彈性）; （2）地產(chǎn)鏈脫敏的黃金/銀行/泛公用事業(yè)等“安全資產(chǎn)”（聚焦本金，即期凈資產(chǎn)安全性）；（3）新質(zhì)生產(chǎn)力 。

20年8月《地產(chǎn)融資“三道紅線”》后，地產(chǎn)步入下行周期。21年以來：地產(chǎn)鏈順周期為代表的“發(fā)展資產(chǎn)”步 入4年調(diào)整期；而黃金/銀行/泛公用事業(yè)等“安全資產(chǎn)”則開啟4年結(jié)構(gòu)性慢牛 。

21年以來， “發(fā)展資產(chǎn)”市值收縮的幅度，遠大于“安全資產(chǎn)”市值擴張的幅度，導致“安全資產(chǎn)”牛市被 “發(fā)展資產(chǎn)”調(diào)整所掩蓋——

21年煤炭/22年公用事業(yè)/23年煤炭/24年銀行/近兩年的黃金，這些“安全資產(chǎn)”的結(jié)構(gòu)性牛市，在整體受到地產(chǎn) 鏈順周期等“發(fā)展資產(chǎn)”拖累的市場中，并未獲得投資者的足夠重視 。

站在25年初，即“安全資產(chǎn)”牛市第5年的起點，特朗普2.0政策或?qū)⑦M一步加速逆全球化，繼續(xù)加速重估“安 全資產(chǎn)”。