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南極電商研究報告：品牌電商服務領導者，深度改革、蓄勢待發。公司是品牌電商服務領導者。南極電商是品牌授權+電商模式的開拓者和引領者，20年之前受 益于行業紅利及自身強大的渠道及供應鏈擴張能力，保持了持續 性高增長，2020年收入及歸母凈利潤高達41.72億元和11.88億 元。高峰時期，公司管理經銷商數量高達10311家，產品涉及服 裝、家居生活等多品類。品牌端包括南極人、百家好、卡帝樂鱷 魚等多品牌矩陣。在渠道管理、品類篩選、品牌運營等方面積累 了深厚的經驗和壁壘。

深度改革、蓄勢待發

由于電商格局的深度變化，以及公司渠道盲目擴張的反噬效應， 2021年后，公司品牌授權GMV及貨幣化率水平呈現顯著下滑態 勢，由此公司業績也出現了較大幅度的下滑。2023年，公司再創 業，摒棄過去“賣吊牌”的粗放式增長模式，重新聚焦品牌、品 類和渠道高質量發展。營銷端，23-24年在品牌營銷端投入明顯 加大，并計劃未來3年投入5億元用于品牌營銷。產品端，未來 致力于打造“迪卡儂的價格、優衣庫的品類、lululemon的品 質”，全面上新南極人輕奢系列，短期GMV數據表現亮眼（24年 底日均GMV超1600萬元）。輕奢系列25年計劃推出3-5個新 品，百家好新增家居品類。渠道端，采取邀約模式，強調經銷商 強管控。我們預期公司深度改革或將有助于25年產品端持續放 量，公司經營及業績有望迎來拐點向上趨勢。