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亞瑪芬體育公司研究報告：快速成長的全球高端運動戶外多品牌集團。

行業展望：位于兼具規模和增長的景氣賽道，細分化、專業化發展

運動鞋服是高景氣度的賽道，據歐睿國際預測，2023-28 年全球市場規模有 望由 3955 億美元增長至 5440 億美元，期間 CAGR 達 6.6%，公司主力的 美國和中國戶外鞋服市場預計 2024-28 年 CAGR 分別為 6%和 16%。從發 展趨勢看，近幾年立足專業細分品類、定位較高端的品牌引領市場，實現從 小眾向大眾消費者破圈，如 Arc’teryx 為全球市占率提升較快的品牌之一。 公司旗下其他品牌均符合該趨勢，我們認為隨著公司加大對各品牌的投入， 有望打出品牌組合拳。

競爭優勢：產品及品牌行業領先，DTC 夯實競爭優勢、提升效率

1）產品創新：公司旗下各品牌通過專業性及創新力，打造細分領域領先品 牌地位。2）渠道引領：從批發向 DTC 零售模式轉變，提升運營效率及品牌 影響力、帶動利潤率提升。3）營銷破圈：公司依托門店通過社群營銷、專 業運動員背書等方式，不斷提升消費者粘性和影響力，如 Arc'teryx 拓寬商 務人群成為運動奢侈新貴品牌，Salomon 受潮流愛好者青睞。

我們與市場觀點不同之處

2020-24 年公司主要增長貢獻來自 Arc’teryx 和大中華區，市場擔心未來海 外及其他品牌的增長動能。我們認為，公司可將已經得到市場驗證的成功的 品牌營銷和渠道發展經驗復制向其他品牌及全球市場，尤其是 DTC 的發展 與海外傳統的批發模式形成差異化競爭。我們認為公司未來有望走上多品 牌、全球化協同發展的多極增長之路。