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若羽臣研究報告：領(lǐng)先的電商綜合服務(wù)商，轉(zhuǎn)型自有品牌孵化持續(xù)放量。公司是領(lǐng)先的全球消費品牌數(shù)字化管理公司。起始業(yè)務(wù)為電商代運營業(yè) 務(wù)，2020 年打造自有品牌“LYCOCELLE 綻家”，當前自有品牌還包括 “FineNutri 斐萃”，銷量均取得快速增長。開啟“代運營業(yè)務(wù)+自有品牌業(yè) 務(wù)”雙驅(qū)動戰(zhàn)略，自有品牌業(yè)務(wù)占比逐年提高。

電商代運營行業(yè)為我國電商高速發(fā)展時期的產(chǎn)物，初期為單純的網(wǎng)店代運 營，2011-2018 年電商代運營行業(yè) CAGR 達 64%。代運營服務(wù)商的出現(xiàn)， 提高了品牌的效率。當前代運營業(yè)務(wù)增速放緩但仍穩(wěn)步增長，2023 年代 運營行業(yè)市場規(guī)模達 1.78 萬億元，2018-2023 年 CAGR 為 14%。

公司已經(jīng)成為代運營行業(yè)的龍頭。根據(jù)《2024 年度中國十大電商運營公 司榜單》，公司排在第五。代運營的品牌多為國際大牌，主要覆蓋母嬰、美 妝、個護、保健品等行業(yè)，為日后自有品牌的選品、運營打下堅實基礎(chǔ)。

在代運營業(yè)務(wù)依賴品牌方，漸遇瓶頸的情況下，公司代運營業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)型 為品牌管理業(yè)務(wù)。在行業(yè)增速放緩情況下，部分代運營公司逐步轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn) 型方向分為兩類：一是從代運營轉(zhuǎn)變?yōu)楣芾砩蹋荚跒槠放铺峁└嘣?服務(wù)；二是發(fā)力自有品牌，試圖講出更多關(guān)于企業(yè)自身的品牌故事。品牌 管理服務(wù)更像是代運營的升級版，與代運營最核心的差異為品牌管理擁有 品牌所有權(quán)，需要通過商品采購和銷售賺取差價。2023 年品牌管理市場 規(guī)模達 4077 億元，隨著電商滲透率提升和品牌方數(shù)字需求增強，預(yù)計 2023-2028 年預(yù)計 CAGR 為 7.53%，2028 年將超 5800 億元。公司傳統(tǒng)的 代運營商業(yè)務(wù)已更多的轉(zhuǎn)向了品牌管理，并與多個知名品牌達成合作。

公司從 2020 年開始培育自有品牌，當前已成功孵化出“LYCOCELLE 綻 家”和“FineNutri 斐萃”兩個自有品牌。（1）“綻家”持續(xù)圍繞香氛推 出產(chǎn)品，打造香氛家家清產(chǎn)品矩陣。1）2020 年，綻家推出主打天然植萃 成分的內(nèi)衣洗衣液，2021 全年銷量破百萬，為公司帶來 8000 萬營收。2） 隨后，又針對各種細分場景，融合香氛元素，推出了衣物噴霧、洗衣凝珠、 地板清潔劑等明星產(chǎn)品。3）2024 年，推出戰(zhàn)略單品香氛洗衣液，正式切 入常規(guī)洗衣液賽道，推出香氛洗衣液，客單價超行業(yè)均值 2-3 倍，卻憑借 香氛的差異化體驗實現(xiàn)高速增長，上線幾個月銷售額即破億元。（（2）保健 品品牌 FineNutri 斐萃，聚焦女性抗衰，以麥角硫因為核心成分，根據(jù)不 同場景下的抗衰細分需求，提供精準高效的解決方案。自 2024 年 9 月上 線以來，銷售快速放量，已在多個平臺成為麥角硫因銷售 TOP 品牌。