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東阿阿膠研究報告：傳承創新，引領滋補養生新時代。東阿阿膠前身為山東東阿阿膠廠，1952年建廠，1993年由國有企業改組為股份制公司制 企業，1996年在深交所掛牌上市，2005年加入華潤（集團）有限公司。公司以“藥品+ 健康消費品”雙輪驅動發展，以阿膠塊、復方阿膠漿等核心產品為基礎，通過“阿膠+” 和“+阿膠”策略，不斷豐富產品矩陣，延展布局男性滋補領域，進一步拓展市場邊界。

阿膠系列：老品牌塑造新活力。1）阿膠塊：作為東阿阿膠核心產品，在線下藥店渠道已 耕耘多年，憑借強大的品牌力和產品力，積累了穩定的消費群體，公司在維穩線下藥店渠 道的同時強化數字化運營，通過跨界聯名等方式，加大品牌宣傳力度，積極拓展消費客群， 根據米內網數據，公司阿膠塊在網上藥店銷售提速明顯。2）復方阿膠漿：公司OTC雙跨 品種，2023年新版醫保目錄取消支付限制，政策的調整推動復方阿膠漿在零售藥店快速 放量，根據米內網數據顯示，2023年復方阿膠漿在中國城市藥店銷售額超16億元，同比 增速達58.1%，成為公司重要增長引擎。公司還通過加大循證醫學研究拓展其臨床應用， 科技創新賦能產品發展，我們認為隨著公司大品種戰略的持續推進，消費者健康意識的提 升，該產品有望繼續保持強勁增長。3）健康消費品：公司通過“阿膠+”進行用戶擴容， 通過“+阿膠”進行消費場景擴容，推動品牌年輕化和產品便捷化，實現從傳統滋補到輕 養生的延展。公司陸續推出多款創新產品，如“桃花姬”阿膠糕、阿膠速溶粉“小金條”、 “燕真卿”即食燕窩、“藍帽子”阿膠棗等。

皇家圍場：拓展男士滋補養新賽道。公司2023年推出“皇家圍場1619”品牌，旗下現有 健腦補腎口服液、龜鹿二仙口服液、海龍膠口服液等核心產品，溫補腎陽，固本培元。隨 著公司在男士滋補領域產品線的持續開拓，營銷賦能及市場服務體系的搭建，我們認為“皇 家圍場1619”將為公司業績貢獻新增量。