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東阿阿膠研究報告：“藥品+健康消費品”雙輪驅動，滋補品牌煥新生。質量為基堅定創新，滋補養生第一品牌。公司前身山東東阿阿膠廠于1952年建廠，1993年成立山東東阿阿膠（集團）股 份有限公司，1996年在深交所掛牌上市，隨后2005年加入華潤（集團）有限公 司。公司主要從事阿膠及系列中成藥、保健食品的研發、生產和銷售，主要產品 有阿膠系列及“皇家圍場1619”。

聚焦阿膠產業，“藥品+健康消費品”雙輪驅動發展

東阿阿膠以阿膠及系列產品為發展基石，（1）阿膠塊：2010-2018年間由于國內驢皮 資源日趨緊張，原料收購價格不斷上漲，公司對于阿膠塊等核心產品多次進行提 價。伴隨驢皮進口渠道的開放，國內驢皮價格回歸理性，公司2019年起積極推 動去庫存舉措，截至2024H1公司原材料、在產品和庫存商品均已回歸健康水平， 同時全產業鏈和“國內+國外”雙渠道布局有利于保障驢皮原材料供應，助力經 營業績穩健提升，鞏固阿膠市場領先地位。（2）復方阿膠漿：是具備醫保雙跨資 質的獨家產品，2023年醫保取消支付限制，伴隨著在腫瘤科、婦產科等科室的 臨床研究的持續進行，學術成果在HCP端/C端的轉化得以強化，院內銷售體量 有望得到進一步提高，未來學術和零售端有望相互協同賦能。（3）健康消費品： 以“桃花姬”阿膠糕和阿膠速溶粉為主，從重滋補到輕養生延展，打造特色“阿 膠+”和“+阿膠”系列產品，多元化消費場景，助力品牌年輕化。

開拓男性滋補新賽道，打造第二成長曲線

東阿阿膠以“皇家圍場1619”布局男性滋補品新賽道，旗下重點品種包含健腦補腎 口服液、龜鹿二仙口服液、海龍膠口服液等獨家批文產品，同時注重政產學研” 高效協同，產業鏈創新融合，激活鹿產業發展新質生產力，打造第二成長曲線。