浙江交科研究報(bào)告：區(qū)域交通基建發(fā)力，省屬龍頭騰飛在即.pdf

浙江交科研究報(bào)告：區(qū)域交通基建發(fā)力，省屬龍頭騰飛在即。浙江省屬交通基建龍頭，Q1-3業(yè)績(jī)顯著修復(fù)。公司前身為江山化工廠， 2021年剝離化工業(yè)務(wù)聚焦交通基建主業(yè)（公路施工+養(yǎng)護(hù)），實(shí)控人為浙江 國資委（截止2024Q3末控制權(quán)約48.67%）。2023年受項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度放緩 及同期投資收益基數(shù)影響，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)短期承壓（當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)同降 15%），2024年已顯著恢復(fù)，Q1-3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.4億，同增11%。

地方財(cái)政實(shí)力雄厚，交通投資預(yù)計(jì)持續(xù)加碼。浙江省財(cái)政實(shí)力雄厚，綜合財(cái) 力規(guī)模居全國第三、財(cái)政自給率居全國第四，近年來固定資產(chǎn)投資維持較高 強(qiáng)度，2015-2023年固投CAGR達(dá)8.5%。2023年1月浙江省推出“千項(xiàng)萬 億”工程（2023-2027），聚焦交通強(qiáng)省、先進(jìn)制造業(yè)、城市更新等九大領(lǐng) 域，累計(jì)投資額超7萬億，對(duì)應(yīng)2024-2027年均投資額1.5萬億，占2023 年全省固投31%，有望拉動(dòng)省內(nèi)投資維持較快增長(zhǎng)。交通基建領(lǐng)域，省內(nèi) “十四五”規(guī)劃綜合交通投資額約2萬億，較“十三五”同比高增71%，其 中2021-2023年完成10560億，2024年規(guī)劃確保完成3500億投資，假設(shè) 2024年實(shí)際投資額與規(guī)劃一致，則2025年仍需完成6080億投資，占“十 四五”規(guī)劃額的30%，預(yù)計(jì)明年省內(nèi)綜合交通投資將顯著發(fā)力。

在手訂單轉(zhuǎn)化提速，背靠大股東業(yè)績(jī)有望持續(xù)向上。公司第一大股東為省國 資委控股的浙江省交通投資集團(tuán)，浙交投為省內(nèi)綜合交通投融資主平臺(tái)及交 通建設(shè)主力軍，承擔(dān)省內(nèi)約四分之一交通投資，截至2023年末累計(jì)投資建 成省內(nèi)高速公路占全省通車?yán)锍?4%。公司為浙交投旗下唯一主營(yíng)交通基建 的上市平臺(tái)，“十四五”浙交投規(guī)劃完成投資超5000億，隨著大股東投資強(qiáng) 度加碼，公司有望持續(xù)獲取優(yōu)質(zhì)訂單。當(dāng)前公司在手訂單充裕，后續(xù)化債資 金逐步落地有望減輕地方政府資金壓力，加快重點(diǎn)項(xiàng)目執(zhí)行，疊加“十四 五”末省內(nèi)交通投資發(fā)力，明年起公司簽單及收入轉(zhuǎn)化有望顯著提速。

股權(quán)激勵(lì)劃定6%穩(wěn)增目標(biāo)，股息率具備吸引力。近期公司公布股權(quán)激勵(lì)草 案，擬授予不超過720人共7797萬股限制性股票，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為：以 2021-2023年扣非歸母凈利潤(rùn)均值為基數(shù)，2025-2027年增速分別不低于 17%/28%/40%，對(duì)應(yīng)2023-2027年復(fù)合增速6%。2017年起公司分紅額、 股息率持續(xù)提升，2023年6月獲長(zhǎng)城人壽舉牌，且在舉牌后連續(xù)兩次增持， 截止2024Q3末長(zhǎng)城人壽持股比例達(dá)7.3%，為公司第二大股東，彰顯險(xiǎn)資對(duì) 公司成長(zhǎng)性認(rèn)可，中長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。