皖通高速：江淮黃金通道，成長(zhǎng)更具勢(shì)能.pdf

皖通高速：江淮黃金通道，成長(zhǎng)更具勢(shì)能。

皖通高速：扎根安徽省，壟斷省內(nèi)路產(chǎn)

安徽皖通高速公路股份有限公司于 1996 年 8 月 15 日成立，是中國(guó)第一家在香港上市的公路 公司，亦為安徽省內(nèi)唯一的公路類上市公司。公司擁有合寧高速公路、205 國(guó)道天長(zhǎng)段新線、 高界高速公路、宣廣高速公路等位于安徽省境內(nèi)的收費(fèi)公路全部或部分權(quán)益。獲益于增量資產(chǎn) 收并購(gòu)以及存量路產(chǎn)改擴(kuò)建，皖通高速的車流量以及通行費(fèi)收入在長(zhǎng)周期中保持快速增長(zhǎng)， 2000-2024 年皖通高速日均車流量以及通行費(fèi)收入復(fù)合增速接近 10%。2021 年隨著合寧高速 “四改八”后通行費(fèi)增長(zhǎng)超預(yù)期、收購(gòu)岳武高速安徽段及安慶大橋、以及宣廣高速階段性完工， 公司資產(chǎn)回報(bào)率進(jìn)一步抬升，盈利實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)。

立足當(dāng)下：區(qū)位優(yōu)，集團(tuán)利，時(shí)點(diǎn)好

安徽省地處華東腹地，承東啟西、連南接北，是長(zhǎng)三角與京津冀兩大經(jīng)濟(jì)圈的重要交通紐帶。 近年來(lái)安徽省經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，2014-2024 年 GDP 復(fù)合增速達(dá) 8.3%，位列全國(guó)第六；皖通高速 作為省內(nèi)核心路網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商，區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出。2024 年末，大股東安徽省交通控股集團(tuán)運(yùn)營(yíng)總里 程占全省約 88%，省內(nèi)高速路網(wǎng)高度集中化，使得集團(tuán)資源調(diào)配能力具有顯著優(yōu)勢(shì)，2012 年 至今，集團(tuán)向皖通高速注入廣祠高速、安慶長(zhǎng)江公路大橋、岳武高速、阜周高速以及泗許高速 等優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)，為上市公司貢獻(xiàn)顯著利潤(rùn)增厚。皖通在保持較低改擴(kuò)建成本的同時(shí)，仍能實(shí)現(xiàn)較 高的投資回報(bào)率，形成“低成本、高回報(bào)”的良性循環(huán)模式，路產(chǎn)改擴(kuò)建 IRR 領(lǐng)先行業(yè)均值。 隨著成熟路產(chǎn)改擴(kuò)建逐步落幕以及新增路產(chǎn)的收并購(gòu)，皖通高速的路產(chǎn)布局展現(xiàn)出顯著的長(zhǎng)久 期優(yōu)勢(shì)，夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)越性。

展望未來(lái)：并購(gòu)?fù)粕麧?rùn)，股東回報(bào)領(lǐng)先

短期盈利有望加速上行：2025 年初，皖通高速收購(gòu)安徽省交通控股集團(tuán)有限公司持有的阜周 高速和泗許高速 100%股權(quán)，阜周高速、泗許高速近年均保持較好的利潤(rùn)水平，2025 年開始有 望為皖通高速的持續(xù)盈利提供助力。中期分紅比例穩(wěn)定：皖通高速在分紅政策上呈現(xiàn)出“高支 付率+穩(wěn)定增長(zhǎng)”的雙重特征，且于 2025 年 4 月發(fā)布最新股東回報(bào)規(guī)劃（2025-2027 年），承 諾未來(lái)三年公司每年以現(xiàn)金形式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的合并報(bào)表歸屬母公司所有者凈 利潤(rùn)的 60%，公司高分紅政策延續(xù)性得到確認(rèn)，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定分紅的預(yù)期。長(zhǎng)期并購(gòu)持續(xù) 落地：集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)儲(chǔ)備為皖通高速未來(lái)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)支撐。作為集團(tuán)核心上市平臺(tái)， 皖通高速在資產(chǎn)注入方面具有明顯優(yōu)勢(shì)：1）首先，集團(tuán)目前持有包括無(wú)岳高速、阜淮高速等在 內(nèi)的優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)，具有良好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)；2）更重要的是，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，集團(tuán)多次向上市公司注 入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，成功經(jīng)驗(yàn)豐富。