小牛電動研究報告：高端兩輪車鼻祖，靜待困境反轉(zhuǎn).pdf

小牛電動研究報告：高端兩輪車鼻祖，靜待困境反轉(zhuǎn)。小牛電動作為國內(nèi)鋰電高端電動兩輪車鼻祖，2022-2023年受監(jiān)管趨嚴(yán)、市場 錯配和競爭加劇影響，陷入營收瓶頸、盈利虧損階段，2024年重新推動產(chǎn)品和 渠道下沉，國內(nèi)市場重視鉛酸車型開發(fā)、全渠道營銷賦能、門店加速開拓，海 外加快電動滑板車出貨調(diào)整，有望推動公司經(jīng)營困境反轉(zhuǎn)。

高端電動兩輪車鼻祖，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型+門店下沉再出發(fā)。小牛2016-2021年行業(yè) 發(fā)展早期憑借鋰電化、智能化、品牌化搶占高端電動兩輪車心智定位，不過 在2022-2023年陷入規(guī)模瓶頸期。2024年電動自行車行業(yè)恰逢新國標(biāo)修訂、 行業(yè)強監(jiān)管、白名單以及以舊換新等供需層面多重擾動，鉛酸電池車型憑借 高安全、低成本、寬溫域優(yōu)勢重新獲得青睞，小牛戰(zhàn)略層面快速推動鋰電向 鉛酸轉(zhuǎn)型，門店向下沉市場覆蓋轉(zhuǎn)變，我們預(yù)計公司24年實現(xiàn)鉛酸車型占比 過半，門店新開900多家下沉城市，同時推動全渠道營銷賦能，將高端品牌 勢能轉(zhuǎn)化為銷售增長動能，實現(xiàn)規(guī)模再上新臺階，爭取2025年業(yè)績扭虧為盈， 實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)鷹的重生。

中國市場：平臺化降本、渠道門店下沉、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。小牛2024年戰(zhàn)略轉(zhuǎn) 型聚焦爆款車型開發(fā)推動平臺化降本，智能升級搶占先機用戶，產(chǎn)品優(yōu)化結(jié) 構(gòu)提升鉛酸車型占比，配合終端渠道門店下沉、增加三四線城市覆蓋。我們 預(yù)計小牛2024/2025年國內(nèi)市場兩輪車銷量同比增長26%/50%至76/115萬 臺，2024Q4-2025Q1新增1000家門店、增至4300家左右，為2025年行業(yè) 新國標(biāo)切換爆發(fā)奠定基礎(chǔ)。

海外市場：電動摩托車渠道切換，滑板車撬動出海新增量。小牛早期出海布 局電動摩托車，渠道過于依賴經(jīng)銷商，2023-2024年切換自建海外團隊，導(dǎo) 致電動摩托車銷量表現(xiàn)不及預(yù)期。目前外銷集中在電動滑板車發(fā)力，2022年 進駐亞馬遜后，2024年下半年突破美國BestBuy線下渠道，推動滑板車銷量 突破到17萬臺。